Nebius集团核心增长战略与瓶颈 - 公司的增长轨迹日益取决于其在日益竞争激烈且电力受限的AI基础设施市场中扩展和货币化数据中心容量的能力 客户对AI算力的需求依然强劲 但可用的数据中心容量已成为增长的主要瓶颈 因此公司的扩张战略坚定地围绕加速数据中心建设并确保长期电力容量以支持持续的AI驱动增长 [1] 数据中心扩张与资本效率 - 公司正积极投资扩大其全球数据中心布局 并高度关注在部署前很久就确保电力容量 管理层强调已签约大量电力容量 为未来扩张提供了可见性并降低了执行风险 这些已签约的电力储备使公司能够在设施完工并配备GPU（尤其是下一代加速器可用时）后扩大收入 [2] - 即将上线的数据中心容量大部分实际上已预售 在设施投入运营前就已获得需求承诺 这种方法提高了资本效率 并降低了与大规模前期投资相关的风险 尽管支持新建设的资本支出急剧上升 但公司认为这些投资因强劲的客户需求以及与AI工作负载绑定的长期合同而具有合理性 有助于在日益拥挤的AI基础设施领域保护回报 [3] 具体扩张目标与进展 - 公司正快速扩展其基础设施 目标是在2026年前实现2.5吉瓦的签约电力容量 高于之前预测的1吉瓦 公司还计划到2026年底拥有大约800兆瓦至1吉瓦完全建成并连接的数据中心电力 [4] - 2025年第三季度 Nebius在以色列推出了配备B200 GPU的数据中心 在英国推出了配备B300 GPU的设施 其中大部分容量在开放前已预售 公司还强调了即将推出的GB300 对于2026年 Nebius计划扩大其在英国、以色列和新泽西的现有数据中心布局 同时在上半年在美国和欧洲各地启用新设施 公司还正在确保多个大型场地 每个都能支持数百兆瓦的电力 其中一些地点预计将在2026年底前投入运营 管理层仍然相信数据中心扩张将继续是未来几年增长的关键驱动力 Nebius的目标是到2026年实现70亿至90亿美元的年经常性收入 [5] 主要竞争对手动态：CoreWeave - CoreWeave继续积极扩展其数据中心布局以满足对AI算力激增的需求 其运营环境高度供应受限 客户需求远超可用容量 第三季度 公司将其活跃电力布局扩大至约590兆瓦 并将签约电力容量增加至约2.9吉瓦 [7] - CoreWeave已实现数据中心供应商的多元化 没有单一合作伙伴占其签约电力的20%以上 同时在美国各地新增设施并扩大在欧洲的业务 包括与英国政府合作开发的项目 第三季度 公司收入同比增长134% 数据中心电力容量大幅扩张 然而 供应限制和数据中心延迟正在制约容量 预计将影响第四季度业绩 对于2025年 收入预期为50.5亿至51.5亿美元 较之前估计的51.5亿至53.5亿美元有所下调 [8] 主要竞争对手动态：微软 - 微软计划在2025年将总AI容量增加80%以上 并在未来两年内将总数据中心布局大致翻倍 公司在威斯康星州推出了Fairwater 这将是全球最强大的AI数据中心 其规模将达2吉瓦并于明年上线 微软部署了全球首个大规模NVIDIA GB300集群 并正在构建一个覆盖AI生命周期所有阶段（从预训练到后训练、合成数据生成和推理）的可互换集群 [10] - 公司预计至少在2026财年末之前仍将面临容量限制 需求超过当前的基础设施建设速度 2025年12月 微软公布了230亿美元的新AI投资 其中175亿美元承诺投入印度（这是其在亚洲有史以来最大的投资） 另外54亿美元将在未来几年投入加拿大 [11] 股价表现与估值 - Nebius的股价在过去一年中上涨了213% 而互联网-软件和服务行业的增长为29.4% [12] - 从估值角度看 Nebius似乎被高估 其价值评分为F 在市净率方面 NBIS股票的市净率为5.04倍 高于互联网软件服务行业的3.92倍 [13] - 市场对NBIS 2025年收益的共识预期在过去60天内被下调 [14]