核心观点 - 2025年全年险资举牌次数达41次，反映出市场信心恢复及配套激励措施的积极作用 [2] - 平安人寿在2025年末连续举牌农业银行H股和招商银行H股，持股比例均达到约20% [1][3] - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，高股息策略预计仍将是主流配置方向 [6] 险资举牌概况 - 2025年险资举牌次数为41次，涉及14家保险机构和28家上市公司，该数据为历史第二高，仅次于2015年的62次 [5] - 在41次举牌中，有34次标的为上市公司H股，占比超过80% [5] - H股相对于A股普遍存在估值折价，使其股价和股息率更具吸引力，为险资提供了更高的安全垫和潜在收益空间 [5] 平安人寿具体操作 - 2025年12月30日，平安人寿增持农业银行H股9558.2万股，增持后持股数约61.81亿股，持股比例达20.10%，触发举牌 [1][3] - 2025年12月31日，平安人寿增持招商银行H股1401.25万股，增持后持股数约9.22亿股，持股比例达20.07%，触发举牌 [1][3] - 这是平安人寿对农业银行H股和招商银行H股的第四次举牌 [3] - 2025年，平安人寿四次举牌农业银行H股和招商银行H股，三次举牌邮储银行H股 [4] 银行股受青睐原因 - 银行股是2025年险资举牌的主要方向之一，例如弘康人寿当年四次举牌郑州银行H股 [4] - 在债券利率走低及高息非标资产到期的再配置压力下，保险资金加大股票配置，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股 [4] - 上市银行普遍经营稳健，股票流动性好，股息率较高，分红稳定且具有升值空间 [4] 险资加大权益投资背景 - 针对险资的“长期入市”要求和配套措施陆续出台，险资增配权益资产的动力明显增加 [5] - 随着利率下行，固收资产收益下降，而另类资产风险较大且供给减少，促使险资加大权益投资成为必然选择 [5] 未来趋势展望 - 险资举牌行为有望延续并趋于常态化，但将更加审慎和精准 [6] - 在利率中枢长期下行的背景下，通过举牌获取优质上市公司股权、分享长期稳定回报，仍是险资重要的资产配置方向 [6] - 未来举牌将更聚焦于符合国家战略、具备核心竞争力、估值合理的“核心资产” [6] - 高股息策略仍将是主流，同时举牌的行业和标的也可能适度多元化 [6] - 险资作为资本市场稳定器的作用将更加凸显 [6]