公司上市表现 - 天数智芯于2025年1月8日在港交所主板上市，股票代码HK9903 [3] - 上市首日开盘价为190.2港元，较发行价144.6港元大幅高开31.54% [3] - 收盘价报156.8港元，较发行价上涨8.44%，总市值为398.77亿港元 [3][4] - 与同日上市的“全球大模型第一股”智谱及精锋医疗-B相比，天数智芯涨幅最低 [5] - 其香港公开发售获得约414.24倍超额认购，全球发售总额达到36.77亿港元 [7] 与同业市场反响对比 - 作为港股第二家上市的GPU企业，其首日表现与近期上市的同行形成鲜明对比 [7] - 一个月前，摩尔线程和沐曦股份在科创板挂牌首日，分别创下425%和693%的惊人涨幅 [7] - 壁仞科技登陆港股首日涨幅超过75%，市值冲上825亿港元 [7] - 天数智芯首日仅8.44%的涨幅，市值不到400亿港元，在已上市的国产GPU企业中垫底 [8] 公司技术地位与市场定位 - 公司是国内首家实现推理通用GPU芯片量产、首家实现训练通用GPU芯片量产、首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司 [7] - 根据招股书数据，2024年其在中国通用GPU市场的份额仅为0.3% [12] - 其训练型和推理型产品市占率均不足1%，整体排名在英伟达、AMD、海光信息和沐曦之后 [12] 选择港股上市的原因 - 公司是首家转道港股的主流国产GPU公司，而寒武纪、摩尔线程、沐曦等头部公司上市路径明显指向A股科创板 [9] - 财务压力是直接动因，过去三年半累计亏损接近29亿元，研发投入长期高于营收 [10] - 港股放宽特专科技公司上市门槛后，为尚未盈利的硬科技企业提供了更快的融资通道 [10] - A股科创板更强调“国家战略”和“技术自主”的长期价值，而港股投资者更关注商业模式清晰度、收入增长确定性和盈利路径可见性 [10][11] 面临的竞争与挑战 - 在港股将面临直接竞争，除了已上市的壁仞科技，百度旗下的昆仑芯也已递交上市申请 [12] - 昆仑芯天然嵌入百度业务体系，商业闭环更为清晰，对偏好确定性的港股投资者而言更容易建立信心 [12] - 天数智芯需要向市场证明独立生态路线具备可复制、可放大的商业前景 [12] 公司财务状况与研发投入 - 2022年至2024年，公司研发开支占收入的比例分别高达241.1%、213.1%和143.2% [13] - 这意味着每获得1元收入，至少要投入1.4元以上用于研发 [13] - 本次IPO募集资金中，超过八成仍将投向研发，公司短期内仍难以摆脱“融资—研发—亏损—再融资”的循环 [14] 行业竞争与公司增长 - 国产GPU赛道内部竞争激烈，部分厂商已形成相对稳定的客户结构和出货规模 [15] - 寒武纪营收已进入规模增长区间，并在部分季度实现持续盈利；摩尔线程、沐曦的订单和落地节奏也在加快 [15] - 2022-2024年，天数智芯营收从1.89亿元增长至5.4亿元，但在算力需求爆发的大背景下，这一增长并未转化为明显的市场份额突破 [15] 公司治理与战略连续性 - 公司目前偏向职业经理人主导模式，创始人李云鹏已淡出一线管理 [15] - 作为一家成立近十年的企业，公司伴随着创始人出走、两次换帅，以及战略反复摇摆 [15] - 在研发周期长的科技行业，战略连续性本身就是重要资产，全球硬科技巨头在步入成熟期之前，几乎没有例外全部是“核心创始人”主导 [15]