行业整体态势与市场情绪 - 商业航天赛道在一二级市场掀起波澜，五家头部企业（蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航）正集体冲击“商业火箭第一股”，估值均已站上百亿元台阶 [2] - 一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，随着优质项目争夺愈发激烈，投资窗口正在缩小 [2] - 市场抢筹情绪明显，投资机构频繁求购商业航天项目老股，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的核心企业背后的资本 [3] - 赛道热度与2021年之前的寒冬形成鲜明对比，当时具备盈利潜力的项目融资也并不顺利 [4] 政策与资本环境 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业 [5] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出的关键环节，增强了投资者信心 [6] - 国家航天局成立商业航天司、出台推进商业航天高质量发展行动计划、设立国家商业航天发展基金，政策支持力度大 [7] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，很多地方政府基金也加入投资行列，资本明显增多 [5] 市场需求与发展确定性 - 国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，拥有GW星座、G60千帆星座、鸿鹄-3星座三大万颗级别的星座计划，但截至去年11月，GW星座和G60千帆星座的在轨卫星数均不足规划的1% [6] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则，近地轨道和频谱是稀缺战略资源，国内万颗级组网计划推进紧迫，预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [6] - 马斯克旗下SpaceX实现盈利、推进IPO计划（估值或将达1.5万亿美元），且在轨卫星数量已突破1万颗，中美竞争强化了行业发展的确定性 [2][7] - 星链实现盈利是关键转折点，需求爆发与商业化落地让资本看到了赚钱效应 [5] 公司融资与发射进展 - 蓝箭航天自2022年1月至2025年4月，共完成至少10轮主要融资，其中2023年12月无锡产发投资10亿元，2024年12月国家制造业转型基金投资9亿元 [1] - 2022年底以来，蓝箭航天共完成7次发射，其中朱雀二号基本型与改进型共成功发射6次，将多颗卫星送入轨道，朱雀三号遥一于2025年12月3日发射成功 [1] - 2022年12月14日首次发射失利，2025年8月15日朱雀二号改进型遥三发射失利，但一子级进行了返回回收场试验 [1] 估值水平与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已实现大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [8] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，长期估值仍有较大提升空间 [8] - 部分企业估值已出现大幅上涨，但营收未能同步跟进，估值脱离了实际潜力 [8] - 国家战略需求是核心底层逻辑，即便企业处于亏损，在政策支持下二级市场给出的估值也不会差，市场需求扩大将推动成本下降和技术迭代 [9] 产业链投资机会 - 除了头部火箭卫星核心企业，赛道上下游更广阔的产业链空间正等待资本深入挖掘 [2] - 2026年资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [9] - 商业雷达卫星等已出现并购迹象的细分赛道，以及布局中亚、中东市场通信卫星但面临架构重组或融资问题的企业，可能存在老股转让或切入机会 [4] - “太空算力”成为新赛道，马斯克将太空数据中心视为星链的下一个增长引擎，谷歌抛出由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划”，中国已开始布局 [9] 技术发展与成本挑战 - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用尤其是一级火箭回收技术是降本最优解，但目前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [10] - 降成本的核心关键是可回收火箭技术的突破与迭代，需要供应链成熟化、更多发射试错机会以及发射基地扩容三大支撑 [10]