文章核心观点 - 中国商业航天产业在一二级市场热度高涨，多家头部企业正冲击“商业火箭第一股”，估值均超百亿元，同时资本加速布局，投资窗口正在缩小，产业链上下游存在广阔投资空间 [1] 市场热度与资本动态 - 蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家头部企业估值均已站上百亿元台阶，正集体向“商业火箭第一股”发起冲击 [1] - 一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，优质项目份额争夺激烈，投资窗口正在缩小 [1] - 投资机构争相求购商业航天项目老股，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [2][3] - 部分细分赛道如商业雷达卫星已出现并购迹象，可能释放老股转让机会；布局海外市场的企业面临架构重组或融资受限，也为国内基金提供潜在切入机会 [3] - 当前市场热度与2021年之前的寒冬形成鲜明对比，彼时商业航天赛道鲜有人问津，具备盈利潜力的项目融资也不顺利 [3] 产业发展与驱动因素 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业 [5] - 国内资本对商业航天的第一波投资热潮集中在2018-2019年间，但热度未持续太久，行业头部企业曾因融资不顺险些夭折 [6] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，地方政府基金也加入投资行列，赛道热度再次攀升 [6] - 资本狂热追捧源于多重确定性：星链实现盈利是关键转折点，让资本看到赚钱效应；国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，但截至去年11月，GW星座和G60千帆星座的在轨卫星数均不足规划的1%，发射需求巨大 [6] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出关键环节，增强了投资者信心 [7] - 中美航天领域的竞争强化了行业发展确定性，SpaceX在轨卫星数量已突破1万颗并推进IPO，中国势必要加速追赶 [7] - 国家航天局成立商业航天司、出台发展行动计划、设立国家商业航天发展基金等一系列政策红利持续释放 [7] - 政策、技术、需求、资本多重力量共振，形成完整的产业发展闭环，为赛道提供持续增长的底层支撑 [7] 估值与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已实现大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [8] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，随着可回收技术成熟、卫星组网密集推进，企业营收将进入快速增长期，长期估值仍有较大提升空间 [8] - 部分企业估值已出现大幅上涨，但营收未能同步跟进，估值脱离了实际潜力 [8] - 国家战略需求是核心底层逻辑，即便企业当下仍处亏损，在政策支持下二级市场给出的估值也不会差，市场需求扩大将反过来推动成本下降和技术迭代 [8] - 赛道收益关键取决于具体标的的质地，二级市场能否兑现一级市场的高估值，要看单个项目的质量而非赛道整体热度 [8] 产业链投资机会 - 除了头部企业，资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [9] - “太空算力”新赛道正为中国商业航天打破商业闭环提供新思路，全球科技巨头如马斯克和谷歌已展开激烈卡位，中国已率先开始落子布局 [10] - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用尤其是一级火箭回收技术是降本最优解，但目前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [10] - 降成本的核心是可回收火箭技术的突破与迭代，需要三大支撑：供应链成熟化以降低部件成本、更多发射试错机会以加速技术迭代、发射基地扩容以提升发射容量，围绕降本产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [10]