核心观点 - 多家外资机构看好2026年中国市场表现 认为市场上涨动力将从估值扩张转向盈利驱动 主要指数有望实现两位数涨幅 投资机会集中于新质生产力、人工智能、企业出海等主题 [1][4][5] 市场表现与估值 - 2025年A股主要指数悉数上涨 上证指数、深证成指、创业板指全年分别累计上涨18.41%、29.87%和49.57% [2] - 2026年伊始A股迎来“开门红” 沪指连续四个交易日收于4000点上方 [1] - 当前MSCI中国指数市盈率约13倍 仅略高于过去十年均值 [2] - 高盛测算当前MSCI中国指数和沪深300指数市盈率分别约12.4倍和14.5倍 基本处于或略高于周期中段水平 但相对于全球其他市场仍有折价 [5] - 瑞银认为中国资产估值并未进入过热区间 此轮行情由捕捉新质生产力投资机遇的资金推动 [1] 盈利增长预期 - 瑞银预计2026年MSCI中国指数的盈利增长有望达到14%甚至更高 [2] - 高盛认为2026年中国上市企业盈利增长有望提速 特别是TMT行业预计盈利将增长约20% [5] - 企业盈利增长动能主要来自互联网平台、高端制造、具备全球扩张能力的出海型企业以及人工智能、企业出海战略、“反内卷”政策 [2][5] 资金流向与投资者行为 - 2025年外资对中国市场关注度显著回升 态度从前期的观望试探、进进出出转变为主动、长期地参与交易 部分外资重新组建了中国团队 [1][3] - 2025年全球前四十大国际投资人对中国资产的配置虽较2024年显著回升 但与2017年至2021年均值相比仍有较大提升空间 [3] - 全球对冲基金目前对中国股票的净配置和总配置比例分别为7.6%和6.5% 低于此前峰值的11%至13% [5] - 高盛预测2026年南向资金净买入额或再创纪录 达到2000亿美元 同时国内资产的再配置可能为股市带来规模约3万亿人民币的增量资金 [5] - 未来资金有望围绕人工智能、新消费、“走出去”和“反内卷”等主题进一步提升配置比例 [5] 核心增长领域与投资主题 - 科技创新与AI产业被视为中国企业的核心增长点 供应链企业与AI应用龙头将受益于全球AI浪潮与本土创新 [3] - 中国AI科技公司市值占总市值比例约25% 美国为40%至45% 显示中国相关企业增长潜力巨大 [3] - 高盛建议关注四大投资方向：受益于人工智能发展和政策支持的民企、“十五五”规划中的政策支持方向、出口持续强势的出海龙头企业、股东回报主题（如回购规模大、股息回报可观的公司） [5] - 瑞银指出中国企业经营的逻辑逐渐从“规模优先”转向“练内功” 更为重视盈利质量、技术壁垒、长期价值和创新 [2] 机构评级与指数预测 - 高盛对A股和H股维持超配评级 并预测2026年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨20%和12% [1][4] - 高盛给予超配评级的行业包括科技硬件、保险、材料、媒体/娱乐、互联网零售等 [6]