日美利差与日元汇率联动性变化 - 过去半年中，日元汇率与日美利差之间较高的联动性已被明显打破，因果关系正从“利率变动带动汇率变动”逐渐转向“日元贬值引发利率上升” [2][6] - 尽管日美长期利率差距持续收窄，理论上应推动日元升值，但市场对日本央行加息可能“慢一拍”的担忧，反而导致日本国内利率上升与日元贬值同时推进 [2] - 截至1月6日，日美长期利差为2.075%，较半年前的去年7月初收窄了0.8个百分点以上 [2] 日本与美国利率市场动态 - 过去半年利差缩小更多是受日本利率上升的影响，日本政府的积极财政政策以及日本央行的加息举措推动了利率上行 [3] - 日本长期利率指标的新发10年期国债收益率（单利）在1月6日一度升至2.130%，创下自1999年2月以来的最高水平 [5] - 美国2年期与10年期国债收益率之差在2024年秋季摆脱负值后持续扩大，目前已扩大至0.7个百分点 [5] 实际利率与通胀预期分析 - 1月6日，反映市场通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率，日本为1.78%，美国为2.27% [2] - 计算得出的10年期实际利率，日本约为0.32%，美国约为1.90%，日美实际利差为1.58%，较半年前约2.1%的水平同样在缩小 [2] - 日元贬值通过推高进口价格提高了日本国内通胀预期，市场认为日本央行将被迫加息，从而推动利率上行，这体现在实际利差缩小幅度相较名义利差更为有限 [6] 市场观点与未来展望 - 瑞穗证券高级债券策略师预计，今年美国长期利率将在一年内下降至3%中段，而日美利差未来走势关键取决于日本的利率走势 [5] - 三井住友DS资产管理公司首席宏观策略师指出，随着食品涨价告一段落，成本推动型通胀压力有望缓和，对日本央行“慢一拍”的警惕可能过于悲观 [6] - 该策略师认为，如果对日本央行“慢一拍”的担忧减弱、物价趋于稳定，日元汇率与日美利差的联动关系仍有可能恢复，未来日美利差的缩小也可能对日元贬值形成制约 [7]