核心观点 - 纯碱行业短期供需偏宽松格局难以改变 价格不具备持续反弹动力 尽管近期期货价格因成本预期和补货刺激出现反弹 但基本面矛盾未明显改善[1][3] 供应与生产 - 2025年1—12月全国纯碱产量为3785.7万吨 同比增长2.2% 其中12月单月产量升至318万吨[2] - 行业开工率有所下降 截至1月2日 国内氨碱法装置开工率为79.2% 环比下降4.1个百分点 联碱法装置开工率为72.7% 环比下降1.1个百分点[2] - 随着检修企业陆续复产 未来纯碱产量大概率继续回升[2] - 新产能投放方面 2026年一季度仍有两套装置计划投产 总产能达370万吨/年 届时国内纯碱总产能将升至4460万吨/年[2] 库存与出口 - 纯碱生产企业连续两周去库 截至1月2日当周 国内纯碱企业库存降至140.83万吨 环比减少3.02万吨 但库存绝对值仍处于高位[2] - 2025年11月纯碱出口量为18.94万吨 环比减少2.51万吨 2025年1—11月出口总量为196.12万吨 同比增加92.25万吨[2] - 前期出口量增加的主要原因是国内纯碱价格处于底部 但随着现货价格上涨 未来出口增长态势具有较大不确定性[2] 下游需求 - 重碱主要下游浮法玻璃需求疲软 截至2026年1月2日 全国浮法玻璃日熔量为15.33万吨 环比减少0.9% 同比减少3.3% 在重碱需求结构中占比35%~40%[3] - 另一重碱下游光伏玻璃需求略有增长 2025年12月全国光伏玻璃日熔量7.35万吨 环比增加4.2% 在重碱需求结构中占比10%~15%[3] - 2025年全年 浮法玻璃产量同比下降6.5% 光伏玻璃产量同比下降9.3%[3] - 轻碱方面 碳酸锂行业景气度回升带动部分需求增加 氧化铝和洗涤剂刚需稳定 但轻碱需求增量有限[3] - 综合看 重碱采购以刚需为主 短期纯碱供需偏宽松格局难以改变[3] 价格与市场动态 - 元旦过后 主流区域纯碱现货价格逐渐企稳 但国内需求不强 价格维持低位[1] - 受成本抬升预期带动 近期纯碱期货价格大幅反弹 刺激了中下游补货[1] - 宏观方面 央行工作会议明确提出继续实施适度宽松的货币政策 并把促进物价合理回升作为重要考量[1]