焦炭期货价格驱动因素 - 近期焦炭主力合约封于8%的涨停板，一改持续下跌态势 [1] - 本轮上涨行情的主要驱动来自焦煤政策扰动、资金面与宏观情绪共同作用 [1] 国内煤炭供给政策调整 - 榆林市因52处核增产能煤矿未有效落实电煤保供任务，将26处移出保供名单并核减产能，其余26处暂予保留但后续调整与2026年度电煤中长期合同签订及履约情况挂钩 [1] - 政策调整严格针对电煤保供名单内的“核增产能”煤矿，并非“一刀切”式减产，其影响更多是收紧供给弹性，而非大幅削减总产量 [1] - 此次会议打破了“保供即安全”的行业预期，意味着未来对煤炭产能的管理将更加灵活，对保供煤矿形成长期行为约束 [1] - 榆林市作为重要产煤区，其严格执行政策的态度和做法很可能成为其他产区的参照，引发市场对相关产能收缩的预期 [1] 蒙古国煤炭出口政策动态 - 近期蒙古国撤销了4家公司的矿产特别许可证，此举是其自2025年8月起开展的矿产资源许可证统一普查与使用费核查专项工作的组成部分，目的指向矿业治理深化，而非限制煤炭产出 [2] - 蒙古国高层已明确表达了对中国煤炭出口提升至1亿吨规模的意愿 [2] - 截至2025年11月，中国累计从蒙古国进口炼焦煤5335.6万吨，占同期全国炼焦煤总进口量的50.9%，蒙古国连续多年保持中国第一大炼焦煤供应国地位 [2] - 涉及的4家公司主要经营金属矿、动力煤矿及褐煤矿，而中国从蒙古国进口的主要是炼焦煤，因此该事件对蒙古国焦煤出口至中国影响不大 [2] - 长期看，蒙古国国内反腐与规范化治理有利于优化其煤炭行业投资与运营环境，提升长期供应的稳定性和效率 [2] 焦炭市场供需基本面 - 焦炭供需呈现边际收紧格局 [3] - 需求端：日均铁水产量阶段性见底并连续两周止跌回升，钢厂盈利率增至38.1%，目前尚有补库预期，推动焦炭需求边际回暖 [3] - 需求可持续性仍受制于终端需求的复苏进度，钢厂补库行为更多由刚需驱动，主动囤货意愿并不强烈，制约需求反弹高度 [3] - 供给端：230家独立焦化厂日产量保持在50万吨附近，成本端焦煤价格成为决定焦炭价格的关键因素 [3] - 焦化厂对使用高价原料扩大生产持谨慎态度，因此焦炭供应量并未因价格上涨而大幅提升 [3] - 库存结构：独立焦化厂库存连续两周下降，而钢厂库存持续累积，焦化厂库存明显向钢厂转移 [3] 市场情绪与核心逻辑 - 在期货市场资金寻求做多题材的背景下，相关消息成为推动价格短期急涨的情绪催化剂 [3] - 近期焦炭价格上涨的核心逻辑在于国内外政策引发的供应收紧预期 [3] - 国内焦化企业达成了主动减产限产、控制生产成本、反对过度提降的共识 [3]