文章核心观点 - 2026年大宗商品市场走势的核心驱动力是“美国财政扩张”与“AI资本开支增长”的结合，这尤其利好有色金属与贵金属板块 [1] - 国内经济持续复苏，PPI预计在2026年第三季度后转正，货币信用周期拐点有望支撑物价温和回升 [1] - 当前市场存在多个认知分歧，包括产能出清悖论、AI叙事检验、贸易壁垒加剧供应紧张以及脱碳共识退坡 [2] - 类比1970年代“财政扩张+去全球化”的历史组合，若当前“强财政”与“供应链裂纹”延续，大宗商品可能迎来牛市，投资应紧扣AI驱动与财政关联主线 [2] 全球宏观与需求驱动 - 美国财政扩张的强度与持续性已成为支撑经济增长的核心变量，扮演“逆周期托底”角色 [1] - 以微软、谷歌、亚马逊为首的科技巨头，其AI相关资本开支指引高达数百亿至上千亿美元 [1] - 这两股力量结合，直接催生了以铜、铝为代表的有色金属新兴需求 [1] - AI数据中心功率密度远超传统设施，从电力配送到冷却系统均大量依赖铜、铝，构成了未来商品市场的顶层逻辑 [1] 国内经济与市场展望 - 国内经济将持续复苏，PPI或在2026年第三季度之后转正 [1] - 中国出口附加值显著提升，显示出产业升级的韧性 [1] - 货币信用周期已出现拐点，M1—M2指标领先PPI约6个月，有望支撑后续物价温和回升 [1] 市场认知分歧与潜在风险 - 产能出清悖论：电解铝、锂盐加工、生猪养殖等行业出现“越亏损越扩张”困境，龙头企业凭借成本优势逆势扩产，延缓行业出清 [2] - AI叙事检验：当前巨额资本开支是否透支未来投资潜力，全球劳动生产率能否因AI显著提升尚待验证 [2] - 贸易壁垒：美国将铜、银列为关键矿产，贸易壁垒加剧供应紧张局势 [2] - 脱碳共识退坡：亚洲新兴经济体基于能源安全与经济性考量，可能放缓“退煤”进程，影响绿色转型对相关商品的需求 [2] 历史类比与投资主线 - 展望2026年，类比1970年代开始的“财政扩张+去全球化”历史组合，在类似环境下大宗商品曾迎来史诗级“牛市” [2] - 若当前“强财政”与“供应链裂纹”的组合延续，投资需要紧扣AI驱动与财政关联主线 [2] - 应在有色与贵金属板块中把握结构性机会，同时警惕货币政策拐点与地缘事件可能带来的预期差与市场波动 [2]