全球矿机行业开启新一轮上行周期 - 核心驱动因素为资源品需求增加与全球矿石品位度下降 预计2024-2030年全球矿业资本开支累计增长50% [1] - 关键矿种需求旺盛 卡特彼勒预计2024-2035年铜、石墨、镍需求分别累计增长22%、118%、52% [1] - 供给端矿石品位度下降 预计同期铜矿石品位度下降9% 推动开采量提升与精益化生产需求 [1] 海外市场成为主要增长极 - 非洲、东南亚等地区是主要增长点 非洲地区约75%的挖机需求来自铜、金、锂等矿业开采 [2] - 非洲地区挖机销量增长迅猛 2025年第三季度同比大幅增长59% 几内亚、马里、尼日利亚等国增速均超100% [2] - 增长动力源于全球贸易摩擦与能源自主可控需求 中资矿企加大在非洲等地区的开采力度 带动矿机跟随出海 [2] 中资矿机企业全球化进程深化 - 海外收入占比显著提升 以运机集团为例 其海外收入占比从2021年的0.2%大幅提高至2024年的68% [3] - 应用领域从国内砂石骨料拓展至海外金属矿 [3] - 客户结构由中资客户扩展至外资客户 [3] 后市场服务空间广阔且迎来结构化机会 - 后市场业务收入占比高 小松、安百拓、伟尔等企业后市场收入占比超过一半 [4] - 非洲等偏远地区基础设施不全 依赖于中资企业提供运维服务 [4] - 设备换新周期已至 卡特彼勒约60%的矿机服务年限超过10年 为中资企业突破提供基础 [4] 行业出现新技术与新模式 - 新技术替代旧技术 例如传送带替代铁路、耐磨件锻件替代铸件、电动产品替代燃油 [5] - 矿机企业向上游持股矿山资产实现盈利多元化 例如耐普矿机2025年入股哥伦比亚铜金银矿项目 南矿集团入股津巴布韦brownhill金矿项目 [5] - 持股矿山资产有利于后续矿机产品及后市场服务的导入 [5] 投资建议聚焦设备环节 - 前道设备标准化程度高、市场空间大 推荐徐工机械、三一国际 建议关注同力股份 [6] - 后道设备定制化属性强、突破速度快 推荐运机集团、耐普矿机 建议关注南矿集团 [6]