2025年A股IPO市场回顾与展望 - 2025年A股IPO融资额达到1317.71亿元，同比增长超过90% [1] - 2025年上市的116家公司截至2026年1月5日均未破发，创下全面注册制下首个“零破发”纪录 [1][14] - 2025年IPO融资额虽强劲修复，但仅为2022年的不到四分之一，约为2023年的30%左右 [8][9] - 2026年市场预计将迎来半导体、新能源、具身智能、商业航天等一系列重磅IPO [1] 市场融资特征：包容性与大型化 - 市场包容性提升，体现在对大型项目和未盈利企业的接纳上 [3] - 2025年融资额排名前14的项目撑起了IPO市场的半壁江山 [3] - 未盈利企业上市取得进展：必贝特、禾元生物以科创板第五套标准上市，大普微有望成为创业板首家以第三套标准上市的公司 [7] - 在审项目中已有两家募资额超百亿的公司：长鑫科技（拟募资295亿元）和华润新能源（拟募资245亿元） [4] 发行定价与打新收益 - 发行定价趋于理性，2025年新股发行市盈率中位值为17倍，显著低于2022年的33倍和2023年的34倍 [13] - 2025年有74家公司实际募资低于预计募资额，合计少募100亿元，与2022年（超募1007亿元）、2023年（超募619亿元）形成鲜明对比 [11][12] - 北交所成为打新“收益高地”，2025年上市的26家北交所公司相对发行价涨幅均值达到358.3%，显著高于其他板块 [15][16] - 北交所采取现金申购，高收益伴随高资金门槛，例如蘅东光理论上“稳中一手”需流动资金约1022万元 [17] 投行竞争格局 - 2025年“百亿承销俱乐部”扩容至5家：中信证券、国泰海通、中信建投、华泰联合、中金公司 [19] - 中信证券以218.88亿元的IPO承销额位居行业第一，领先第二名国泰海通约32亿元 [1][19] - 中金公司凭借“重质不重量”的策略强势回归，以5单项目、153.28亿元承销额跻身行业前五 [23][24] - 头部投行竞争关键在于对“明星项目”的把控，中信证券手握摩尔线程、西安奕材等大单，并在手储备项目拟募资额达715亿元 [20][22] - 中金公司在手储备包括长鑫科技、华润新能源、中电建新能源等重量级项目，合计拟募资规模达630亿元 [25]