最高法院裁决的核心法律问题 - 美国最高法院可能于1月9日就特朗普政府加征关税的合法性作出裁决 裁决将围绕政府是否有权依据《国际紧急经济权力法》征收关税以及是否需向进口商退还税款两个核心问题展开 [1] - 市场普遍预测最高法院可能作出折中裁决 例如有限度认可政府征税权同时仅要求退还部分税款 美国财政部长贝森特也预计将出现折中裁决 [1] - 即便白宫败诉 政府仍可依据1974年《贸易法》301条款和122条款以及1962年《贸易扩张法》232条款等其他法律工具继续征收关税 [1][2] 裁决对政府财政与关税收入的影响 - 若关税政策被判无效并需退款 将给美国政府财政及其降低赤字的努力带来压力 美国财政部数据显示2025财年关税收入约为1950亿美元 2026年迄今关税收入已达620亿美元 [2] - 美国财政部长贝森特表示 政府有能力继续以大致相同的水平征收关税 真正担忧在于总统可能失去利用关税维护国家安全及增加谈判筹码的灵活性 [1] - 预测市场平台Kalshi数据显示 最高法院裁定支持现行关税政策的概率仅为28% 盈透证券客户也抱有相近预期 [2] 裁决对宏观经济与政策的潜在影响 - 叫停关税将不利于美国的产业回流计划 并对财政状况造成负面影响 进而可能推高利率 [2] - 叫停关税带来的潜在经济刺激可能使美联储的降息路径复杂化 并有可能加剧政府的预算赤字 [3] - 摩根大通策略师指出 取消关税可能会令财政担忧重燃 带来长期收益率上升和收益率曲线变陡的风险 但影响应相当有限 [6] 裁决对企业盈利与股市的潜在影响 - 从企业盈利角度看 叫停关税是一大利好 企业的投入成本将下降 贸易会更加顺畅 [2] - 富国银行预计 若最高法院裁决推翻关税政策 标普500指数成分股公司2026年的息税前利润可能较去年提升约2.4% 投资者可能因预期利润增加而推高股价 [4] - Ocean Park资产管理公司认为 这将是股市一波小幅反弹的催化剂 [5] - 严重依赖进口商品的企业将成为最大赢家 随着消费者手头更宽裕 银行类金融公司也将受益 工业制造与运输板块也有望受益于关税退款及潜在的经济提振效应 [5] - 受益于贸易保护主义的材料 大宗商品和美国本土生产商可能会表现落后 [6] 裁决对债券市场的潜在影响 - 叫停关税可能加剧政府预算赤字 从而令美国国债面临压力 [3] - 债券交易员正在为市场波动做准备 摩根士丹利建议投资者密切关注政府可能向进口商支付退税的时间和规模 因为这会影响国库券发行量 [6] - 摩根士丹利认为 鉴于市场已对裁决有所预期并定价了部分风险 债市的抛售可能是短暂的 更持久的次级反应可能是投资者会“买入事实” 从而再度压低收益率 [6]