重组事件概览 - 2026年1月8日，经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，这是自2019年12月以来油气央企之间再现的大型重组 [1] - 重组将打造一个纵贯“炼厂到机场”的航空能源巨头，中石化可直接切入终端需求增长、收益稳定的航油销售渠道，中航油则直接与上游绑定，此举将重塑国内航油市场竞争格局 [1] - 此次重组属“靴子落地”，此前已有相关谈判及人事调动等前兆 [1] 交易主体概况 - 中石化是全球产能最大的炼油企业、第二大化工公司 [1] - 中航油是亚洲最大的航油服务商，为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障，并为全球585家航空客户提供服务 [1][2] - 航油供应业务占中航油整体年营收的40%以上，其经营主体为中国航空油料有限责任公司，由中航油、中国石化销售有限公司、中国石油销售有限责任公司于2024年以51%、29%和20%的持股比例合资组建 [2] - 中航油的上游采购源中，中石化占比最大 [2] 行业背景与重组动因 - 中国已成为全球第二大民用航空及航油消费市场，2024年中国民航航油消费量同比增长13%，至3928万吨 [3] - 标准普尔预测，2040年中国航油消费将增长至7500万吨 [3] - 在中国未来成品油消费结构中，航空煤油成为唯一增长极，这与受新能源车冲击而加速达峰的汽柴油消费量形成鲜明对比 [3] - 由于成品油需求加速下滑及化工疲软，中国石化近两年的业绩受到拖累，盈利能力逊于上游资产更突出的中国石油和中国海油 [3] - 重组说明在汽柴油需求面临瓶颈的情况下，航煤成为为数不多的增长点，受重视程度上升 [3] 重组影响与战略意义 - 重组将促使航油产业的竞争格局发生变化，为航油供应市场化创造契机，预计中石油、中海油、中化等炼油企业会加大航油布局 [4] - 除了BP公司，其他外资也可能对进入中国市场感兴趣，机场、航油供应商和炼厂得以一起开发市场 [4] - 合并属于强强联合，聚焦交通能源市场新增长点，预计新公司将在炼化产品结构调整发力，发展基于石油炼制的航煤和基于可再生资源的绿色航煤开发 [4] - 交易遵循了国际能源巨头通行的垂直一体化逻辑，以上下游一体化整合增强实力 [4] - 中石化凭借其强大的全球贸易网络、炼化实力以及和国际公司的深度合作，将进一步帮助中航油拓展其国际业务 [4] 绿色航空燃料（SAF）布局 - 航油市场的一大变量在于绿色航煤的起势，可持续航空燃料被视为航空业去碳化的关键路径，可将全生命周期的碳排放量减少70%至100% [5] - 中石化是我国最早拥有SAF生产能力的企业，实现了多个重要节点，包括首张生物航空煤油适航证书、首套大型工业化装置建成及首次产出等 [5] - 中航油对于SAF同样充满战略考量，已战略入股生物航油领域的龙头企业嘉澳环保，并与河南君恒集团签约支持其100万吨废弃油脂加工SAF项目 [6] - 未来，谁控制了终端加注网络，谁就能更易获得SAF等新型燃料的定价权 [5] 市场关注与潜在影响 - 市场关注重组形成的巨无霸是否会利用一体化优势设置市场壁垒和准入门槛，目前国内获批的SAF产能中九成来自民营企业 [7] - 航油市场的其他供应商（如中石油、中海油、部分民营炼厂及进口来源）担忧市场空间会否被压缩 [7] - 对航油成本波动异常敏感的航空公司则担心，当最大供应商与最大渠道商合并，议价空间面临的不确定性 [7] - 有观点认为，新公司除了中石化内部体系供应，是否也可以走贸易方式采购其他企业的产品，后续的企业组织模式值得观察 [7]