行业销售数据 - 2025年12月，挖掘机总销量为23,095台，同比增长19.2% [1][5] - 2025年12月，国内销量为10,331台，同比增长10.9%；出口量为12,764台，同比增长26.9% [1][5] - 2025年全年，挖掘机总销量为235,257台，同比增长17% [1][5] - 2025年全年，国内销量为118,518台，同比增长17.9%；出口量为116,739台，同比增长16.1% [1][5] - 挖掘机被视为反映国民经济的“晴雨表”，其景气度受下游房地产、基建需求及设备更新周期影响 [1][5] 宏观政策与财政支持 - 中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并部署适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理 [2][6] - 财政部党组会议传达相同精神，强调要更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [2][6] - 2026年财政扩张力度预计与2025年大体相当，基建投资有望提速 [2][6] - 预计2026年财政赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担 [2][6] - 预计2026年超长期特别国债发行1.5万亿元，比上年增加2000亿元，以更大力度支持“两重”“两新” [2][6] 机构分析与行业驱动因素 - 财政政策有望通过“两重”资金、增加中央预算内投资及提升专项债额度等方式稳住投资基本盘，与消费政策合力推动内需回升 [3][7] - 中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后的国产设备全球渗透率正逐步提升 [3][7] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动的淘汰老旧设备补贴政策有望刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期 [3][7] - 工程机械海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来基建和地产需求增长，工程机械出口正增长趋势有望延续 [3][7] - 国内周期筑底上行，主要受益于农林、市政需求驱动小微挖增长，主机厂在矿山机械领域突破及水利需求带来大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动 [3][7] - 随着逆周期财政政策发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升 [4][8] - 工程机械出口虽面临贸易摩擦风险，但大部分主机厂美国敞口较小，风险可控，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期 [4][8]