美股市场板块轮动 - 随着对美国经济乐观情绪增长以及对人工智能投资态度趋于谨慎，华尔街正在加速进行大规模板块轮动交易，投资者抛售科技股并买入几乎所有其他板块股票 [1] - 美股开年板块轮动显著，道琼斯指数上涨并迈向50000点大关，而以科技股为主的纳斯达克综合指数则动能不足 [2] - 2025年1月8日，道琼斯指数上涨0.6%（约270点）至49266点，标普500指数11个板块中有9个上涨，但科技板块仅微涨不到0.1%，纳斯达克指数整体下跌0.4% [2] - 同日，小盘股基准指数罗素2000上涨1.1%，创下自2024年12月11日以来的首个纪录 [3] - 年初至1月8日收盘，道琼斯指数累计上涨2.5%，标普500指数累计上涨1.1% [4] 资金流向与板块表现 - 在美国前总统特朗普提议将军事预算增至1.5万亿美元（比五角大楼本财年预期军费高出5000多亿美元）后，美股国防股大涨 [2] - 国防板块中，L3Harris Technologies股价跳涨5.2%，洛克希德-马丁和诺斯洛普格拉曼股价分别攀升4.3%和2.4% [2] - 家得宝和Sherwin Williams等可能受益于特朗普政府提振房地产市场政策的公司股票也大幅上涨 [3] - 标普500指数中本周表现最好的是非必需消费品和材料板块，这两大板块被认为尤其容易受美国经济状况影响 [3] - 投资者并未完全抛弃科技股，但变得更加挑剔，例如Alphabet股价上涨1.1%至纪录高位，使公司市值接近4万亿美元，而甲骨文公司股价则下跌1.7% [3] 市场观点与分析 - 联博基金市场策略负责人认为，美股将从“AI狂热”回归“盈利质量” [5] - 2025年全球股市很大程度上由AI主题驱动，但短期市场表现已出现过热迹象，投资者对AI主题的狂热带动了对质量较低、盈利不佳科技股的投机行为 [5] - 主要大型云端公司的资本开支大增，使其逐渐脱离轻资产模式，这对未来的自由现金流构成潜在压力，也显著增加了折旧摊销支出，可能挑战其自金融风暴以来的估值扩张趋势 [5] - 美股市场中的非AI板块以及非美国股票预计在2026年同样实现较好的盈利增长改善趋势，这可能使非美国股票跑赢AI板块的趋势在未来一段时间内延续 [6] - 在AI狂热下，高ROE、盈利稳定、资产负债表健康的公司在过去一年经历了20年来最差的相对收益水平，这为2026年提供了布局机会 [6] - 联博对美股科技领域持建设性看法，但建议投资者将目光从“投机性增长”转向“有业绩支撑的增长”，重点挑选那些有机会将AI投入转化为实际盈利增长和自由现金流的公司 [6] - 品浩非传统策略首席投资官表示，经历多年由科技驱动的涨势后，美股进入2026年时估值仍接近历史高点，虽然AI投资持续支撑经济增长与市场乐观情绪，但回报集中于少数科技巨头，令人质疑其可持续性 [6] - 科技行业过去以资本效率著称，如今进入更高资本密集阶段，AI相关支出过去主要依靠自由现金流，如今则越来越依赖债务融资 [6] - 超大型云服务商与芯片制造商之间的循环交易涉及数十亿美元，这进一步放大了行业的特定风险 [6] - 价值型股票相较历史平均水平仍具吸引力，且宏观环境在短期内可能有利于价值股，暗示美股价值股可能出现均值回归的潜力 [6] - 美国经济若呈现趋势性增长，将有助于各行业在2026年实现更广泛的盈利增长，对价值股而言，最佳情境是美联储持续降息，同时带来美国经济再加速且更广泛的增长 [6] - 品浩看好全球分散投资机会，认为新兴市场中的各国央行已建立更稳健的货币政策框架，现在有更多灵活性可以放宽政策、刺激内需，有望为新兴市场股市提供支撑 [6] - 具体而言，品浩认为韩国股市以及中国股市存在具有吸引力的机会，可以提供以更低估值布局科技行业的机会 [6]