核心观点 - 摩根大通对阿里巴巴未来6至12个月的交易前景持乐观看法，建议增持其股票，认为公司风险回报偏向上行，股价将克服短期获利压力并在云与生成式AI变现拐点明朗后获重新评级 [1] 投资评级与目标价 - 维持对阿里巴巴的“增持”评级 [1] - 将阿里巴巴美股目标价从230美元下调至215美元，此目标价基于2028财年16倍市盈率 [1] - 将阿里巴巴港股目标价从225港元下调至210港元 [1] 盈利预测调整 - 将阿里巴巴2027财年每股盈利预测下调15% [2] - 将阿里巴巴2028财年每股盈利预测下调7% [2] - 盈利预测下调主要反映公司在食品配送、即时零售和生成式AI原生应用用户获取方面加大投资，以及消费疲软背景下国内电商变现能力减弱 [2] 短期挑战与风险 - 公司因在食品配送、即时零售及生成式AI原生应用用户获取方面增加投资，利润率短期内可能转弱 [1] - 国内核心电商商品交易总额仍受疲弱的宏观经济环境限制 [1] - 未来几个季度，随着不利因素持续发酵，公司获利还有进一步下行的空间 [2] - 预期交易风格将更为分化且波动性可能更大 [2] 积极因素与长期前景 - 公司AI驱动的云业务上行潜力与平台选择权价值超过了短期投资阻力 [1] - 市场对短期不利因素正逐渐理解，且公司的投资节奏很大程度上取决于管理层自主调控 [1] - 阿里云收入增长将在未来几个季度持续加速，因生成式AI工作负载将从试点阶段扩展到更广泛的部署 [1] - 公司有能力在中国捕捉并实现AI驱动需求 [1] - 连续几个季度稳定的云业务增长动能，能将投资者焦点从短期支出转向更高质引擎增长的持续性，从而支持估值倍数扩张 [1]