行业里程碑事件 - 全球AGI产业迎来里程碑事件，智谱AI与MiniMax两大A大模型企业相继登陆资本市场，其中智谱AI成为“全球大模型第一股” [2][3] - 智谱AI的上市为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业提供了可参照的估值锚点，填补了行业上市标的空白，标志着国产大模型从技术发展进入资本验证的新阶段 [3] 智谱AI (Zhipu AI) 概况 - 智谱AI于2025年1月8日在港交所主板上市，上市首日收盘股价上涨13.17%至131.5港元/股，总市值达578.9亿港元 [3] - 公司成立于2019年6月，是AI大模型领域“六小龙”之一，技术基因可追溯至1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室 [3] - IPO前公司累计获得超25亿元人民币融资，投资方包括社保基金中关村自主创新基金、美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、红杉中国、高瓴等多家机构 [4] - 截至2025年6月30日，公司模型已为超过8000家机构客户和约8000万台设备提供支持 [5] - 公司业务主要来自国内市场，2025年上半年海外收入占比仅约5.1% [5] - 公司采用稠密大模型（Dense Model）的国产化全栈改造技术路线，侧重国内To B市场 [5][6] - 公司面临阿里巴巴、字节、百度等互联网巨头以及月之暗面、百川智能等其他独立大模型厂商的竞争 [5] - 公司处于亏损状态，净亏损从2022年的1.44亿元扩大至2024年的29.58亿元，2025年上半年亏损额已达23.58亿元，亏损率达1232% [7] MiniMax (稀宇科技) 概况 - MiniMax于2025年1月9日在港交所主板上市，上市首日股价大涨超70%，市值一度突破900亿港元 [6] - 公司成立于2021年，由前商汤科技副总裁闫俊杰创办，自创立起便押注混合专家（MoE）架构 [5][6] - 公司确立了全模态并行的技术路线，自主研发了包括MiniMax M2.1、Hailuo 2.3等在内的全模态通用大模型，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司 [6] - 公司核心收入模式为C端订阅和API收费，主攻全球市场，打法更偏向互联网 [5][6] - 截至2025年9月，公司已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，MAU约2762万，付费用户数约177万 [6] - 公司2025年前9个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70% [6] - 截至2025年9月30日，公司总营收为5343.7万美元（约合人民币3.74亿元），而2024年同期收入为1945.5万美元 [7] - 公司处于亏损状态，截至2025年9月30日亏损5.12亿美元（约合人民币35.83亿元），亏损率达958.2% [7] 市场竞争与行业动态 - 国内大模型市场竞争激烈，智谱AI面临互联网巨头及其他独立厂商的竞争 [5] - 竞争对手月之暗面于2024年12月31日完成5亿美元C轮融资，其Kimi全球付费用户数月增速达170%，海外大模型API收入增长4倍 [5] - MiniMax的M2模型以100亿激活参数承载2300亿总参数量，通过技术将单次推理成本压至Claude 4.5的8% [5] - 专家观点认为，智谱AI侧重的国内To B市场与MiniMax主攻的全球偏订阅制市场均具备巨大价值，关键在于业务逻辑的自洽 [6] 行业影响与展望 - 智谱AI与MiniMax的成功上市激活了国产大模型企业赛道，向市场传递出国产大模型领域的投资价值 [3] - MiniMax的成功上市也折射出上海人工智能产业生态的整体成熟与赋能效能 [7] - 随着两家公司成功IPO，有观点认为国内AI产业机遇期来临 [8]