核心观点 - 2026年尿素行业预计将延续供过于求态势 价格重心或进一步下移 但出口政策是影响行情的重要变量 [1][6] 2025年市场回顾 - 尿素期货加权价格最高1915元/吨 最低1585元/吨 波幅17.23% [1] - 高供应成为既定事实 平均日产量同比高约2万吨 [1] - 企业库存多数时间维持在100万吨以上 [2] - 农业需求约2400万吨 维持稳中小增态势 [2] - 中国施行出口配额制 全年发布4轮配额 出口总量约500万吨 [6] 2026年供需展望 - 行业仍处于产能扩张周期 预计新增产能607万吨 [2] - 年产量有望达到7500万吨 同比增长6.56% [2] - 预估库存压力较2025年更大 [2] - 需求总量或在6000万吨左右 较2025年增长3.9% 明显低于产量增速 [2] - 农业需求维持稳中小增 [2] - 工业新增需求或明显低于2025年 其中复合肥新增产能380万吨 折算最大尿素需求增量114万吨 三聚氰胺新增产能18万吨 折算最大尿素需求增量54万吨 [2] - 电厂、车用、板材需求预计维持平稳或略微减少 [2] 行业利润与成本 - 2025年行业利润尚可 固定床装置未出现亏损 新型煤化工装置利润更高 [3] - 2026年在高供应延续下 行业利润有一定压缩预期 [3] - 原料端煤炭市场或维持宽松格局 价格重心有走低可能 导致尿素成本支撑减弱 [3] 政策与市场变量 - 出口政策是2026年行情走势的重要变量 [4][6] - 在高供应压力下 国内继续出口的概率相对偏高 价格越低配额出台概率越大 [6] - 若价格长期在低谷运行 可能从配额出口转为全面放开 [6]