研报核心观点 - 中金再次覆盖中国中药(00570) 给予中性评级 目标价2.40港元 对应26/27年34.5/16.3倍市盈率 有11.1%上行空间 [1][5] 公司业务与布局 - 公司已构建以中药配方颗粒为核心 涵盖中药材生产、中药饮片、中成药和中医药大健康产品的全产业链布局 [1] - 国药集团长期通过兼并收购助力公司打通全产业链 [1] - 公司业务正处于调整期 2024-2026年受配方颗粒集采等政策影响 主营业务处于调结构时期 [2] - 公司正在进行营销改革和业务再梳理 推进各个板块协同发展 [2] 行业政策环境 - 政策对中医药发展支持力度不断加大 2021年1月国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》 [2] - 中医药服务体系有望不断完善 “十五五”规划有望推动中医药进一步发展 [2] - 公司为应对集采和医保控费等政策 正挖掘内生潜力 [3] 公司战略与举措 - 公司重点围绕中药创新药与中成药二次开发 加强科技创新体系建设 [3] - 研发有望提升公司学术竞争力以及加强新产品储备能力 [3] - 公司正积极加强营销改革和循证医学研究 以应对市场对集采导致盈利下降的担忧 [4] - 长期看公司费用率可控 [4] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年每股收益(EPS)分别为-0.11元、0.06元、0.13元 [5] - 当前股价对应26/27年31.0倍、14.7倍市盈率 [5] - 给予中性评级考虑公司业务处于调整期及26/27年市盈率高于港股中药股平均值 [5] 潜在催化剂 - 营销改革实现成效 [4] - 中药新药研发取得新突破 [4]