2025年A股IPO市场全面复苏 - 2025年A股IPO市场呈现全面复苏与高质量发展特征，上市企业数量和募资规模实现双增长，多项核心指标创近两年新高 [2] - 全年共有410家企业进行辅导备案，300家获受理，115家成功发行上市，总募资额达1310亿元 [2] 北交所成为市场核心引擎 - 北交所在本轮复苏中占据压倒性优势，成为IPO市场核心引擎，在辅导备案企业中占比44%，过会企业中占比46% [2] - 北交所在审存量企业占比61%，全年获批文企业达46家，占总数35%，成为中小企业上市首选赛道 [2] - 从申报板块看，2025年受理的300家企业中，北交所独占176家，占比高达59%，构成增量绝对主体 [3] 市场结构：硬科技板块活跃 - 资本正加速向创新型中小企业和硬科技领域集聚，北交所以54.2%的申报占比领跑，科创板与创业板合计占比34.2% [3] - 科创板展现更高包容度，在48家受理企业中，有18家尚未盈利，盈利企业中净利润超过1亿元的仅8家 [3] - 科创板对利润要求较低，重点关注硬科技含量与研发投入，例如摩尔线程、沐曦股份等6家企业2024年净利润为负数 [3] 募资规模与行业分布 - 各板块募资规模差异明显，沪市主板以432.28亿元居首，科创板募资353.05亿元，创业板募资245.05亿元，北交所募资72.04亿元 [4] - 募资额主要集中在30亿元以下区间，最大单笔为华电新能的181.71亿元，国产GPU龙头企业分别完成80亿元和41.97亿元大额融资 [4] - 行业分布上，制造业占据绝对主导，化工、工业机械、电子设备仪器、半导体、汽车零配件等领域申报集中 [4] 中介机构格局与市场表现 - 中介机构马太效应强化，国泰君安与海通证券以15家过会项目并列榜首，头部券商在优质项目资源获取上优势持续扩大 [4] - 全年新股首日平均涨幅257.18%创三年新高，沐曦股份以692.95%涨幅成为肉签王 [4] - 剔除首日涨幅后，85只新股股价下跌，占比超80%，破发率达30%，反映市场正从炒新转向价值投资 [4] 监管深化与审核穿透 - 2025年IPO撤单潮显著退去，全年仅108家企业终止审核，同比锐减75%，其中101家为主动撤回 [5] - 撤单数量自1月高点后逐月下行，至10月仅2家，显示市场申报质量与中介机构执业谨慎度双双提升 [5] - 终止审核案例中，北交所43家与创业板27家合计占比达65%，监管将原因主要归纳为控制权不稳、持续经营能力存疑及信息披露瑕疵 [6] 监管关注重点与典型案例 - 审核穿透性已深入至研发体系真实性、关联交易公允性、行业定位准确性等深层细节，坚持实质重于形式 [6] - 以南方乳业为例，因研发团队中全职人员比例极低、人员流动异常，被认定研发缺乏稳定性，最终上市申请被否 [6] - 先锋精科与科利德因研发人员背景与调动存在突击拼凑嫌疑，在遭遇现场督导后终止进程并受到处罚 [6] 市场策略调整与上市周期 - 受827新政影响，沪深交易所IPO上市周期延长，上市平均周期超2年，其中创业板上市平均用时943天最长 [7] - 南网数字、摩尔线程、沐曦股份上市周期最短，用时天数分别为144天、158天和170天 [7] - 当前立项标准已从追求可批性转向评估可投性，更加关注企业是否具备长期成长价值和投资吸引力 [7] 市场转型成果与未来展望 - 2025年A股IPO市场完成从数量驱动到质量驱动的深度转型，企业的科技创新实力与长期发展潜力成为核心考量指标 [7] - AI芯片、新能源、高端制造等硬核科技领域跃升为IPO市场主力军，新股上市首日平均涨幅达256.77% [7] - 券商行业并购浪潮涌起，国泰海通、中金、东兴、信达等头部券商合并落地，行业龙头优势进一步夯实，马太效应持续加剧 [8] - 展望2026年，北交所预计上市企业数量将稳步增长，AI、生物医药、量子技术、商业航天等前沿领域将持续获得资本市场重点青睐 [8] - IPO发行将严格匹配市场承受能力，以更具节奏性的供给模式迈入新常态阶段，同时科创板、创业板改革持续深化 [8]