2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有114家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2853亿港元，较2024年的881亿港元同比激增224%，成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1] - 市场爆发式反弹得益于全球流动性宽松的外部环境以及内地企业赴港融资需求的集中释放 [1] - 募资格局呈现结构性变化，熟面孔类型（A to H、分拆上市、中概股回港、上市公司关联企业上市）合计贡献了超七成的募资份额，成为推动全年规模创新高的核心动力 [1] 募资结构特征：熟面孔主导 - 熟面孔募资规模在2025年首次大幅超过新面孔，推动港股全年募资规模站上近五年阶段高点 [4] - 纵向对比，熟面孔募资占比在2021-2022年接近50%，2023年大幅回落至16%，2024年因A to H项目发力而回升，2025年格局正式逆转 [4] A to H模式引领市场 - A to H模式是2025年募资的绝对主力，引领作用显著 [3] - 2025年共有19家A股公司成功登陆港股，数量占全年IPO总数的17%，但其合计融资规模高达1400亿港元，占据全年港股IPO总募资额的49% [3] - 头部企业压舱石效应凸显：宁德时代以410亿港元募资额登顶年内港股IPO募资榜，三一重工（153亿港元）、赛力斯（143亿港元）、恒瑞医药（114亿港元）、三花智控（107亿港元）、海天味业（106亿港元）5单A to H项目单笔募资规模均突破100亿港元 [3] 分拆上市与关联企业上市 - 分拆上市与关联企业上市构成熟面孔阵营的重要补充，合计募资417亿港元，成为仅次于A to H的关键力量 [3] - 2025年共有4家企业完成分拆上市，合计募资349亿港元，其中紫金黄金国际以287亿港元成为分拆板块募资冠军，京东工业、南山铝业国际、轩竹生物也同步完成分拆上市 [3] - 关联企业方面，创新实业、海螺材料科技合计募资68亿港元，依托母公司资源优势完成上市 [3] 中概股回港二次上市 - 中概股回港聚焦前沿赛道，形成特色补充 [4] - 年内小马智行、禾赛、文远知行3家中概股完成回港二次上市，均集中于智能驾驶、激光雷达领域，合计募资139亿港元 [4] - 有观点认为，部分中概股在港上市后带动美股股价造好，可能鼓励更多中概股积极考虑来港双重上市 [4] 港股市场的双重角色与展望 - 港股市场作为连接内地与全球资本的核心桥梁，其价值是多维度的 [6] - 市场既需要A to H企业、分拆主体等熟面孔来发挥压舱稳盘的作用，这类主体具备成熟的业务模式、稳定的盈利能力，能为市场提供基础的流动性与估值锚点 [6] - 市场也期待未来能迎来更多高质量未上市主体（新面孔）入局，以进一步激活市场的多元活力，这类新面孔往往代表新兴产业的发展方向，能为市场带来创新动能与成长空间 [6]