公司上市与增长概况 - 爷爷的农场国际控股有限公司于1月6日正式向港交所递交上市申请，由招银国际担任独家保荐人 [1] - 公司自2018年推出首款婴童辅食后，仅用六年实现规模跨越式增长，2024年前三季度营收达7.8亿元人民币，全年预计突破8亿元，迅速跻身行业第二 [1] - 报告期内公司营收快速增长，2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为6.22亿、8.75亿及7.80亿元人民币 [2] 业务结构与战略 - 核心业务婴童零辅食目前仍是收入支柱，但占比正从2023年的93.1%显著降至2025年三季度的80.4% [2] - 辅食类作为起家业务占比下滑更为明显，从79.6%降至53.6% [2] - 公司SKU总数从158个快速增至269个，新拓展的家庭食品品类SKU达74个，正成为新的增长点，旨在向全家庭消费场景渗透 [2] 财务表现与盈利能力 - 报告期内整体毛利率稳定在55%-59%的高位 [3] - 婴童零食品类的毛利率尤为突出，高达61%-65%，远超零食行业平均约27%的毛利率 [3] - 报告期内销售及分销开支占总收入比重从32.3%升至36.3%，其中电商平台服务费及推广费占比超过70%且仍在上升 [5] - 2024年营销费用增速52.2%远超营收增速40.7%，严重挤压利润空间 [5] - 经调整净利率从12.2%微降至11.6%，呈现“增收不增利”态势 [5] - 2023年、2024年及2025年前三季度年内/期内利润分别为7.55亿、10.26亿及7.80亿元人民币 [3] 渠道与运营模式 - 公司增长极度依赖线上渠道，通过电商平台产生的收入合计占比持续高达约70% [4] - 天猫旗舰店复购率稳步提升至34% [4] - 来自重点客户及线下经销商的收入合计占比不足50% [4] - 公司采用近乎100%的第三方代工模式 [9] 行业市场环境 - 中国0-6岁婴童人口已从2020年的约1.1亿下降至2024年的约8070万 [6] - 有机婴童零辅食市场规模却从12亿元激增至22亿元，复合年增长率高达15.9% [6] - 市场正经历“量减质增”的结构性变革，向“安全、营养、有机”的高品质、高溢价方向加速演进 [9] - 有机细分市场竞争格局高度集中，CR5达79.1%，且头部玩家差距微弱 [9] 公司面临的挑战与未来重点 - 公司必须持续进行高强度营销投入以维持品牌声量，这直接侵蚀其盈利能力 [9] - 有机原材料及权威有机认证成本正大幅上涨，将对公司高毛利率形成直接挤压 [9] - 代工模式带来了对产品质量一致性、供应链稳定性及核心技术保密性的长期挑战 [9] - 上市募资的深层价值在于为突破现有模式瓶颈提供弹药，包括加固供应链壁垒、拓展线下渠道网络及应对激烈竞争 [10]