全球贵金属市场结构性拐点 - 2026年全球贵金属市场正处于由周期性动能转向结构性演变的关键拐点 行情逻辑将不再单纯依赖通胀预期 而是更多地受资产相关性重构及物理基本面收紧的驱动 [1][3] - 尽管2025年金银价格双双刷新历史纪录 但今年的市场逻辑已发生转变 [1][3] 黄金市场核心驱动 - 各国央行持续战略性买入已成为黄金市场的坚实底座 官方部门的黄金储备活动已从过去的零星动作转型为趋势性的持续累积 [1][3] - 根据世界黄金协会调研 超过95%的受访央行预计在未来一年内将继续增加黄金储备 以替代部分美元资产 [1][3] - 这种长期且战略性的买入为市场增添了深度 有别于短期投机流或价格敏感型的珠宝需求 为金价提供了极具韧性的结构性支撑 [1][3] 黄金定价逻辑演变 - 黄金与实际收益率之间的传统负相关关系正在发生质变 尽管2025年实际收益率处于高位 黄金依然逆势创下新高 [1][4] - 虽然持有无息资产的机会成本依然存在 但在地缘风险对冲及主权储备多元化大背景下 这一传统定价指标的敏感度已显著下降 [1][4] - 2026年的市场建模需要跳出利率框架 更多地从宏观避险需求的角度进行综合研判 [1][4] 白银市场动态 - 金银比的波动加剧反映了两种金属定价逻辑的异步性 由于白银兼具货币与工业双重属性 其在跟随黄金启动后往往表现出更高的波动强度 [2][4] - 白银市场已进入连续第五年的供应短缺期 由于白银多作为铜、铅、锌的副产品产出 供应弹性较低 [2][4] - 光伏及电力化行业的稳健需求持续消耗库存 这种实物市场的极度紧缩使白银对供应链中断的反应变得更加敏感 [2][4] 铂族金属市场定位 - 铂族金属的价值主张正与金银发生偏离 目前铂与钯的表现更趋向于受工业生产周期和供应风险影响的工业商品 而非货币资产 [2][5] - 2026年市场将聚焦于2025年的高位能否转化为坚实的盘整基地 [2][5] 市场综合展望 - 在央行购金热潮、白银物理缺口以及黄金定价机制重塑的共同作用下 投资者需密切关注这些结构性变量 [2][5]