MiniMax IPO表现与业务概况 - 2021年末成立的MiniMax于2025年1月9日登陆港股，刷新全球AI公司从成立到完成IPO的最短时间纪录 [1] - 公开发售获1209倍超额认购，孖展总额超2533亿港元，创港股近年科技股认购盛况 [1] - 上市首日股价上涨109%，市值突破千亿港元，与前一天上市的智谱形成“双雄竞争”格局 [2][4] - IPO发行价为165港元，拟募资41.89亿港元，上市前估值超500亿港元 [2] MiniMax财务与运营数据 - 公司营收从2023年的346万美元激增至2024年的3052.3万美元，同比增长7.82倍 [1][2] - 2025年前三季度营收进一步增长至5433.7万美元 [1][2] - 业务覆盖全球200多个国家及地区，海外收入占比超70% [1][2] - 2022年至2025年前三季度，公司净亏损累计达13.2亿美元 [2] - 截至2025年前三季度，公司研发费用率高达3.37倍 [2] - 2024年全年营销费用达8700万美元，是当期营收的2.8倍；2025年前三季度销售费用率近70% [3] MiniMax面临的挑战与风险 - 公司距离自负盈亏尚有相当长距离，持续亏损 [2] - 产品长期留存率表现不理想，例如海螺AI在2025年10月于美国苹果与安卓用户的60天留存率仅为1.19%和1.16% [3] - 海螺AI因大量抓取受版权保护的影视资料用于AI训练，陷入版权纠纷，2025年以来遭迪士尼、环球影业、华纳兄弟、爱奇艺等巨头起诉，索赔金额高达7500万美元 [3] - 持续诉讼可能导致公司产品功能受限，从而动摇其核心竞争力 [3] MiniMax上市背景与募资用途 - 2025年上半年AI赛道融资额同比下降42%，在融资降温背景下，公司通过上市打开融资渠道 [3] - 此次IPO募资的90%将投向未来5年的大模型研发及AI原生开发，剩余10%用于补充营运资金 [3] MiniMax融资历程与估值增长 - 2022年1月完成天使轮融资，投资方为云启资本 [5] - 2022年7月Pre-A轮融资，米哈游、明势投资、高瓴创投及IDG资本入局，投后估值达5亿美元 [5] - 2023年6月腾讯领投A轮融资2.5亿美元，2024年3月阿里领投B轮融资6亿美元，两轮投资后估值涨至25亿美元 [5] - 2025年7月上海国资基金以近3亿美元参与融资，推动估值突破40亿美元；2025年12月获得视觉中国战略投资 [5] - 上市前夕，阿里、腾讯、高瓴资本、IDG资本等14家基石投资者合计认购27.23亿港元，占募资额的65%-70%，其中阿布扎比投资局出资6500万美元 [5] 米哈游对MiniMax的投资与角色 - 米哈游自Pre-A轮入局并持续加码，上市前持股比例达6.4%，为第三大股东，其创始人刘伟在MiniMax担任非执行董事 [1][6] - 以Pre-A轮5亿美元估值推算，米哈游初始投资约3670万美元，以上市首日1000亿港元估值测算，其收益回报率已超24倍 [6] - 米哈游为MiniMax提供生态资源支持，如将其模型应用于《崩坏：星穹铁道》的角色行为控制等环节，战略价值远超财务回报 [6] 米哈游的投资版图演变与策略 - 米哈游已从游戏制造商进化为横跨AI、硬科技、消费赛道的产业VC巨头 [1][7] - 2021年之前，投资主要围绕研发、发行、衍生品等环节布局，标的包括米画师、吾立方、奇响天外、蔚领时代等，形成投资+协同的业务闭环，服务于《原神》、《崩坏3》等内容制作 [7] - 2021年后，投资边界持续向前沿领域拓宽 [7] 米哈游在AI与硬科技领域的投资 - AI领域：除MiniMax外，还投资了XR芯片公司万有引力、具身智能企业星海图等 [7] - 硬科技领域：两度投资核聚变公司能量奇点，并参与民营航天企业东方空间的A轮融资 [7] - 脑机接口领域：联合创办零唯一思公司 [7] 米哈游在消费及其他领域的投资 - 消费领域：2021年领投潮玩公司Suplay的A+轮融资，成为其最大外部股东（持股11.86%），并开放《原神》、《崩坏：星穹铁道》等IP授权 [8] - 2026年初，Suplay向港交所提交上市申请；2025年11月，Soul母公司启动赴港上市进程（米哈游为第二大股东），近两个月内有三家米哈游被投企业冲刺IPO [9] - 通过参股博裕资本、武岳峰科创、同歌创投等机构进行间接投资，覆盖新能源、生物医药及AI硬件等多个领域，形成直投+基金参股的立体投资网络 [9]