核心观点 - 一波价值超过100亿美元的贵金属抛售潮正在给2026年市场带来首次重大考验 黄金和白银价格面临压力 [1] - 追踪大宗商品指数的基金在年度调仓窗口期内预计将抛售约61亿美元的白银和56亿美元的黄金 总计约117亿美元 [1] - 此次调仓是对2025年末贵金属飙升行情可持续性的第一次重大测试 但也可能为投资者提供逢低买入的机会 [1] 贵金属市场动态 - 根据摩根大通测算 基金将在1月8日至15日的年度调仓窗口期内抛售贵金属 [1] - 白银预计面临最大规模抛售 净抛售量相当于纽约商品交易所所有未平仓衍生品合约价值的10%左右 [2] - 黄金在2025年飙升了60%以上 白银更是暴涨超过160% 市场正以高基数开启2026年 [1] - 类似情况在2025年调仓期曾发生 强制性抛售遭遇了更猛烈买盘 反而推高了价格 [1] 大宗商品指数调仓机制与影响 - 彭博大宗商品指数等基准指数必须每年调整一次权重以维持目标配置比例 追踪基金需相应买卖持仓 [1] - 由于部分大宗商品价格近期波动剧烈 预计今年的调仓将产生比往年更大的市场影响 [1] - 调仓可能会给贵金属价格带来压力 [1] 可可市场动态 - 可可被重新纳入彭博大宗商品指数 基金将必须买入相当于伦敦洲际交易所未平仓合约30%左右的可可 [2] - 这一大规模买入预期解释了可可在2025年11月宣布被纳入指数时的大幅反弹 [2] - 市场担心此次调仓可能会引发伦敦市场大量投机性空头头寸的空头回补 [2] - 可可价格在2025年暴跌了近50% 此前因西非供应短缺在2023年和2024年创下历史新高 [2] - 尽管有投机基金可能已提前布局 但纯指数基金的买入仍应对可可价格产生利好推涨作用 [2]