公司近期业绩表现 - 2025财年第三季度营收达1428亿元，同比增长15%，创财季历史新高 [1] - 同期经调整净利润为36.6亿元，同比激增25%，净利增速远超营收增速 [1] - AI相关业务收入在集团总营收中的占比已提升至30% [1] AI PC业务现状与挑战 - 在IDG整体营收中，AI终端设备营收占比大幅提升至36%，同比提升17% [2] - 在全球Windows AI PC市场中，公司份额高达31.1%，稳居全球第一 [2] - AI PC产品被指缺乏颠覆式创新，对普通用户实用性不足，且比一般PC产品贵出30%—50% [3] - AI PC的运营利润率与传统PC相差无几，未实现盈利的显著跃升 [3] - 英伟达创始人指出AI生态在PC终端不健全，用户买单意愿不足，市场认可度尚待验证 [5] AI服务器与基础设施业务 - ISG业务（基础设施方案业务集团）营收同比增长24% [3] - AI服务器收入实现高双位数增长，液冷服务器营收更是暴涨154% [3] - 增长多源于云服务提供商订单红利及行业对AI基建的追捧 [3] - AI服务器核心依赖英伟达芯片，缺乏底层算力技术，业务模式被指更似“组装厂” [3] 业绩增长的其他驱动因素 - Windows 10停止服务支持，直接引发大规模换机需求 [4] - 疫情期间购置的设备陆续进入更新周期，促使市场迎来设备更新热潮 [4] 公司AI战略历史与布局 - 早在2017年，公司便提出“ALL in AI”，成为探索“智能化”的先行者 [6] - 公司积极拓展SD智能设备、SI智能基础设施以及SS方案服务等多元化产品线 [6] - 2023年，在生成式AI热潮下，公司再次提出“AI for all”战略 [7] - 2025年，公司开启“第五次再创业”，将全球60%的研发资源投入AI模型与智能工厂 [7] - 新设立CTO办公室，并成立智能体军团，以全面拥抱AI驱动的新时代 [7] 研发投入与行业对比 - 2025/26财年第一季度研发支出为5.24亿美元，占营收比例约2.78% [12] - 研发占比逐年下滑，从2023财年的3.58%降至2024财年的3.33%，如今已不足3% [12] - 横向对比，2024财年苹果研发投入占收入8%，微软达12.0% [12] - 2024自然年，华为研发投入占营收超20%，而公司未超5% [12] - 2024年全年研发支出23亿美元（约167亿元），同比增长13%，不及华为十分之一 [12] 战略模式与潜在风险 - 公司AI布局被指始终跳不出“追随者”宿命，缺乏前瞻性布局，未能建立不可替代的技术壁垒或生态护城河 [9][10] - 长期依赖硬件组装与渠道分销模式，在需要软件、算法、数据深度融合的AI时代，单纯产品跟进难以形成差异化优势 [10] - 公司推进重大变革的行动因谨慎而显得缓慢，在AI技术快速迭代的今天，这种节奏容易错失窗口期 [13] - 提出的“混合式AI”战略在执行层面未能摆脱硬件主导、方案集成的路径依赖 [13] 与英伟达的合作 - 在Tech World大会上高调官宣与英伟达达成3-4年深度合作 [1] - 此次合作被视为公司试图在算力基础设施层面卡位，并向AI解决方案与服务商转型的关键押注 [13] - 合作的关键在于公司能否借此构建自主的AI能力栈，而非再次沦为硬件代工方 [14] 历史背景与转型压力 - 2005年，公司以17.5亿美元收购IBM的PC业务，并一度在PC领域跃居全球第一 [5] - 在移动互联网时代，公司错过中国智能手机市场的黄金发展期，被彻底边缘化 [6] - AI被视为公司重返巅峰的最后一张王牌 [1] - 公司当前的挣扎折射出传统硬件巨头在时代转折点上的集体焦虑 [15]