核心观点 - 摩根大通预计将于1月13日公布2025年第四季度及全年财报 作为美国最大银行 其业绩被视为整个金融板块的风向标[1] - 公司预计将公布稳健的第四季度业绩 营收和盈利有望实现同比增长 主要得益于强劲的投资银行与交易业务表现 但运营费用上升和估值较高可能对近期股价构成压力[2][3][8] 业绩预期与历史表现 - 营收与盈利预期：第四季度营收共识预期为457.1亿美元 同比增长6.9%[2] 每股收益共识预期为5.01美元 同比增长4.2% 且在最近7天内上调了近1%[3] - 预期修正趋势：当前季度每股收益预期为5.01美元 高于30天前的4.93美元[5] - 盈利超预期历史：在过去四个季度中 公司每股收益均超出市场共识预期 平均超出幅度达11.01%[5][7] 影响第四季度业绩的关键因素 - 净利息收入：管理层预计第四季度NII将接近250亿美元 隐含全年NII约为958亿美元[8] 共识预期为249亿美元 同比增长6.8%[8] 尽管美联储降息可能带来压力 但稳健的贷款需求和稳定的融资成本提供了支撑[7] - 投资银行费用：全球并购活动在2025年第四季度从低谷显著回升 受估值差距缩小、资本成本降低及对规模与AI整合的关注推动[9] 同时IPO活动活跃 债券发行量稳固[10] IB收入共识预期为27.1亿美元 同比增长4.2%[11] - 市场收入：客户活动和市场波动性在第四季度保持稳固 受政府停摆、消费者信心下滑、货币政策宽松及AI主题主导等因素影响[12] 管理层预计市场收入将实现低双位数同比增长[13] 其中股票市场收入共识预期为28.2亿美元 同比大幅增长38.2% 固定收益市场收入共识预期为56.1亿美元 同比增长12.1%[13] - 抵押银行费用：由于抵押贷款利率大幅下降 再融资和贷款发起量表现尚可 预计抵押银行费用将小幅增长[14] 共识预期为3.695亿美元 同比下降1.7%[15] - 运营费用：由于推进新市场分支行开设计划、扩展产品线以及加大技术投资 预计非利息支出将同比增长7.2% 达到244亿美元[16] - 资产质量：由于利率已从5-5.25%的高位大幅下降 公司不太可能为潜在不良贷款计提大量拨备[17] 信用损失拨备预计为16.6亿美元 同比下降36.7% 此数字不包含与收购苹果卡组合相关的拨备[18] 为完成对高盛苹果卡组合的收购 公司预计在第四季度记录22亿美元与远期购买承诺相关的信贷损失拨备[17] 不良贷款共识预期为105.4亿美元 同比增长19.4% 不良资产共识预期为111.6亿美元 同比增长20.2%[18] 模型预测与评级 - 盈利预测模型：公司的盈利ESP为-0.03% 结合其目前的Zacks第三级评级 此次财报超出市场共识预期的可能性较低[19][20] 股价表现与估值 - 价格表现：摩根大通股价在第四季度表现疲软 落后于标普500指数及其主要同行 如花旗集团和美国银行[21] - 估值分析：公司股票当前远期市盈率为15.67倍 高于行业平均的15.34倍[24] 与花旗集团和美国银行相比也处于溢价状态 后两者的远期市盈率分别为11.95倍和12.92倍[26] 公司优势与长期前景 - 公司受益于其规模、多元化的业务运营以及在多条业务线的领先市场地位[28] 2023年对第一共和银行的收购持续支撑其财务表现 而正在进行的区域扩张和交叉销售计划预计将推动未来增长[28]