文章核心观点 - 2026年初白银价格经历剧烈波动，但多数市场观点认为在美联储降息预期及市场动荡背景下，其牛市整体趋势未变 [1][3] 价格波动与市场事件 - 2026年1月6日，现货白银价格一度触及82.744美元/盎司的历史高位，随后因彭博大宗商品指数年度权重调整启动的消息大幅跳水，年内涨幅从15%收窄至4%，但随后抄底资金涌入推动反弹，1月9日晚间现货白银报价在78.8美元/盎司附近 [1] - 白银期货价格在2026年初突破80美元后出现波动，芝商所连续上调包括黄金、白银等多类金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐 [6] - 2025年，黄金上涨超过60%，白银涨幅接近150%，创下1979年以来最大年涨幅 [9] 指数权重调整影响 - 彭博大宗商品指数年度权重调整期为2026年1月8日至14日，跟踪该指数的资产规模接近1090亿美元 [5] - 指数调整中，白银期货权重从9%下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [5] - 花旗预计黄金和白银的抛售规模都将在70亿美元左右，具体为黄金资产管理规模从338亿美元目标调至270亿美元，白银从129亿美元目标调至60亿美元 [5] - 摩根大通量化测算认为白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年压力比2025年更显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [5] - 道明证券商品分析师预计，未来两周内COMEX白银市场13%的未平仓合约将被抛售，这77亿美元的卖盘及相关交易活动将来自广泛的大宗商品指数再平衡 [11] 交易所风控措施 - 芝商所于当地时间1月9日盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金，这是近一个月以来第三次上调 [6] - 上期所在1月7日发布7条通知，提示白银投资风险并调整相关参数，这是2025年12月以来针对白银期货的第4轮风控措施 [7] - 上期所具体调整包括：自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601等四个合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [7] - 上期所同时调整手续费，自1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [7] 机构多空观点与操作 - 部分投资者正做空白银，道明证券分析师以78美元/盎司的价格建立白银期货空头头寸，目标价40美元/盎司，止损价92美元/盎司 [10] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至2025年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，COMEX白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手 [9] - 多数机构依然看好白银，盛宝银行认为金银的任何疲软都可能是买入机会，指数重新加权只是短期风险 [13] - 五矿期货分析师表示，2026年宏观上美联储鸽派表态稳固降息预期，印度白银抵押贷款新规将带来需求增量，白银依旧具备走强空间，建议关注阶段性回调后的多配机会 [13] - 美国银行金属研究主管指出，目前金银比约在59，白银相对黄金仍具“补涨空间”，若金银比回落至2011年低点32，隐含白银价格高点可能达约135美元/盎司；若回到1980年低点14，理论上可能触及约309美元/盎司 [14] 供需基本面 - 世界白银协会数据显示，自2021年起，全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司，相当于全球两年的矿山产量 [14] - 伦敦、纽约、上海三大市场的显性库存均已降至十年低位 [14]