全球经济增长路径与区域展望 - 核心观点：全球经济将持续增长，但各区域将走上截然不同的道路 [1] - 美国：随着降息效应在2026年全面渗透，增长动力可望逐步复苏，经济增长率可望达到2%至3% [1] - 美国以外地区：预期经济增速将小幅提升，原因包括就业市场稳建、关税条件改善及美国政府增加国防与基建开支 [1] - 德国：已制定了宏大的发展蓝图 [1] - 中国：可能加强财政与货币政策刺激力度，以提振消费信心并缓解对美出口放缓的冲击 [1] 美国通胀与货币政策前景 - 核心观点：美国通胀可望于2026年企稳，但要达到美联储2%目标需要更长时间 [2] - 通胀挑战：宽松财政政策的成效可能因政府裁员和美联储逐步降息而打折扣，需待服务价格与薪资进一步疲软才能推动通胀接近目标 [2] - 美联储政策：数据导向仍是利率决策核心，2026年降息次数可能少于预期，主因在于美国经济增长强劲 [2] - 政策不确定性：美联储主席鲍威尔及12位区域联邦准备银行总裁（其中5位为投票委员）的任期将于2026年届满，换届可能改变制定利率的意识形态 [2] 非美地区通胀与货币政策 - 欧元区：多数国家已达成通胀目标，央行有余裕实施更多刺激措施，通胀预期将进一步降至2%以下 [2] - 欧洲央行：若经济增长未能复苏，或许有更多降息空间 [3] - 日本：将需审慎地推动货币政策正常化 [3] - 中国：预计将推出更多财政与货币刺激措施 [3] 地缘政治与贸易环境风险 - 核心观点：2026年的地缘政治风险将持续高企 [3] - 俄乌冲突：短期内难望化解，或将有更多制裁措施出台 [3] - 中美关系：投资者需密切关注中美之间的战略竞争，关税水平料将维持在高位，贸易摩擦可能不时发生 [3] - 全球影响：整体局势料将持续紧张，并对全球贸易流向带来更深远的影响 [3] 美国财政与货币政策互动及长期风险 - 政策依赖：自新冠疫情以来，美国依赖财政政策支撑经济增长远高于货币政策 [3] - 政策配合：观察到以货币政策更积极配合财政开支的趋势，旨在透过压低利率降低政府融资成本 [3] - 长期风险：此举长远可能推高通胀，令收益率曲线变得更陡峭，从而增加美国政府的长期融资难度，同时削弱市场对美联储控制通胀的信心 [3] - 央行独立性：任何为追求更高增长而削弱通胀目标的讯号，都可能加剧投资者不确定性并推高其对风险溢价的要求 [3]