核心观点 - 2025年12月美国非农就业报告显示劳动力市场呈现矛盾态势 招聘持续疲软但失业率意外下降 这巩固了市场对美联储在1月货币政策会议上维持利率不变的预期 并导致交易员几乎完全撤销对1月降息的押注 将首次降息时点推迟至6月 [1][3][4][9] 劳动力市场数据表现 - 总体就业增长疲软：12月非农就业人数仅增加5万人 低于预期的6.5万人 [5] - 历史数据大幅下修：10月和11月就业人数合计下修7.6万人 其中10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人 11月从增加6.4万人下修至5.6万人 [5] - 年度表现创疫情后新低：2025年全年非农就业累计仅增加58.4万人 为2020年疫情导致就业锐减920万人以来最疲弱的年度表现 [5] - 私营部门招聘乏力：最近三个月平均招聘人数降至2.9万 为全年第二低水平 2025年私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个 是自2003年以来非衰退时期的最低增长水平 [5] - 行业表现分化：医疗保健增加2.1万个岗位 休闲和酒店业贡献增长 但零售贸易、建筑业和制造业出现岗位减少 11个主要行业中有5个出现就业下降 [8] 失业率与薪资数据 - 失业率意外下降：12月失业率从11月的4.5%降至4.4% 低于预期的4.5% 暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧 [1][3][9] - 劳动力参与率下滑：12月劳动力参与率下滑至62.4% 部分解释了失业率的下降 [9] - 薪资增长保持韧性：12月平均时薪环比增长0.3% 前值上修至0.2% 过去12个月薪资增长3.8% 比通胀率高出约1个百分点 [8] 市场反应与利率预期 - 降息预期急剧转变：报告公布后 利率互换市场显示1月降息概率降至零 交易员几乎完全撤销了对1月降息的押注 [3][9] - 首次降息时点推迟：交易员目前预计美联储首次降息时间将在6月 即美联储主席鲍威尔任期结束后的一个月 [3][9] - 全年降息幅度预期维持：交易员维持2026年全年降息约50个基点的预期 即共两次常规幅度的降息 预计第四季度可能再降息一次 [3][9] - 美债收益率上行：报告公布后 美国国债价格全线下跌 各期限收益率上行多达3个基点 对利率敏感的两年期美债收益率升至3.52% 基准10年期美债收益率升至4.17% [3][9] 美联储政策路径分析 - 1月会议预期明确：报告为美联储官员1月会议保持按兵不动扫清了道路 巩固了市场对美联储1月将维持利率不变的预期 [1][3][8] - 官员近期表态偏鹰：2026年拥有FOMC会议投票权的两名委员费城联储主席保尔森和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均暗示近期不应行动 [8] - 政策关注点转移：美联储官员接下来的关注重点将转向通胀数据和后续劳动力市场表现 以此判断今年降息的节奏和幅度 [10] - 分析师观点：有分析师认为失业率下降和薪资走高支持美联储1月按兵不动 美联储将更多关注失业率而非就业总体数字中的噪音 [10] 另有分析师预计1月CPI数据将表现强劲 进一步佐证美联储近期不会降息的看法 [10]