当前白银市场行情核心观点 - 本轮白银上涨行情与上世纪80年代亨特兄弟制造的泡沫表象相似，但核心驱动与市场结构已发生根本性变化，由一只更为复杂的“无形之手”推动 [1] 历史行情对比分析 - 上世纪80年代亨特兄弟通过控制全球一半以上可交割白银现货，并在期货市场拉涨，完成市场操纵，半年内银价飙涨492%，金银比收缩至12比1 [1] - 两轮行情表面相似点：均伴随市场投机热情高涨、避险情绪升温、全球货币宽松以及现货库存紧张，白银工业与金融属性短期共振催生上涨动能 [2] - 两轮行情本质区别：80年代行情是单一主体操纵、脱离基本面的行情，本轮行情则源于“三重共振” [2] 本轮上涨行情的核心驱动（三重共振） - 供需长期结构性失衡：全球白银产量下滑，需求不断增长 [2] - 宏观货币环境：全球货币宽松周期与美元走弱，提升了贵金属的吸引力 [2] - 政策与库存因素：美国关税政策反复导致现货库存短缺加剧 [2] 市场结构的关键变化 - 持仓结构：与当年少数玩家垄断市场不同，如今市场持仓高度分散，单一主体难以控盘 [2] - 需求结构：白银的工业需求占比从40%大幅提升至65% [2] - 监管环境：交易所监管模式不断升级 [2] 短期市场展望与风险 - 需关注岁末年初交割高峰与全球低库存叠加带来的高波动 [2] - 需警惕2026年年初全球主要商品指数调仓可能引发的约40亿美元的被动抛压，这对流动性相对较弱的白银市场可能构成冲击 [2] 中长期价格与价值展望 - 白银价格中长期仍将锚定黄金，具备上行的宏观基础 [2] - 白银深度绑定能源转型与科技革命，兼具成长性与抗通胀功能，配置价值凸显 [2]