集运指数（欧线）期货EC2602合约分析 - 核心观点：EC2602合约运价顶部或已出现，交割结算价格初步预估在1750-1850点区间，该区间可能成为其估值支撑位 [2][8] - 2026年2月合约（EC2602）的最后交易日为2026年2月9日，其交割结算价为2026年1月26日、2月2日及2月9日三期价格的算术平均值 [2][8] - 由于2026年春节（除夕为2月16日）前半个月行业放假，2月合约交割价基本反映1月底的现货价格中枢 [2][8] - 2025年1月下半月主要船公司报价：MSC报价2840美元/FEU，持平上半月；马士基上海-鹿特丹报价2700美元/FEU，环比上涨100美元，但其宁波-鹿特丹报价为2400美元/FEU；PA联盟YML报价2600美元/FEU；OA联盟EMC报价介于2800-2950美元/FEU [2][8] - 马士基1月第四周将宁波-鹿特丹及上海至格但斯克航线价格均调整为2400美元/FEU，需关注其是否引发PA联盟价格向下修正的负反馈 [2][8] - 基于MSC及OA联盟较高报价，初步假设第一期交割结算价对应的现货价格为2700美元左右 [2][8] - 在悲观预期下，假设后两期现货价格每期下跌200美元/FEU，按0.7系数预估交割结算价约1750点，按0.74系数预估约1850点 [2][8] - 目前交割结算价格指向的三期SCFIS对应的运力分别为33.07万TEU、33.83万TEU和25.54万TEU [2][8] 远月合约及行业基本面展望 - 更远月合约面临苏伊士运河可能于2026年复航的压力，估值受到压制，但下行空间仍面临不确定性 [3][9] - 加沙停火调停持续推进，2026年苏伊士运河复航概率较大，将压制远月合约运价及估值 [3][9] - 2017-2019年正常年份，SCFI上海-欧洲航线运价介于600-1200美元/FEU，对应SCFIS指数介于600点-1400点左右 [3][9] - 行业动态显示复航试探：CMA CGM的FAL1航线（欧-亚）将于2026年1月全面恢复通行；FAL3航线（欧-亚）已开始单次试运行；马士基集装箱船“Maersk Sebarok”号于2025年12月19日完成了自2024年1月撤离后的首次红海航行 [3][9] - 总体看，淡季合约面临估值压力，但稍旺季的6月及8月合约前景仍不确定 [4][9] - 2026年上半年新增运力压力较小：上半年计划交付的超大型船舶（17000TEU以上）仅有4艘，合计运力89776TEU [4][9]