文章核心观点 融资租赁行业正处于深刻的结构性调整与洗牌期，监管收紧与城投化债政策迫使行业摒弃过去依赖城投平台和“类信贷”的粗放模式，回归“融物”本源、服务实体经济是长远发展的必然选择 [1] 转型过程伴随阵痛，但大规模设备更新、“双碳”战略等国家政策为行业开辟了新的市场机遇 [2] 转型成功的关键在于公司能否根据自身资源禀赋走差异化、特色化道路，避免在热门赛道盲目跟风导致同质化竞争 [3] 一、 行业现状与转型压力 - 行业经历剧烈洗牌，公司数量锐减：融资租赁公司数量已从2020年巅峰期的12,156家锐减至2025年6月的7,020家，其中金融租赁公司（金租）70家，商业租赁公司（商租）6,950家 [7] - 监管政策持续收紧，引导回归本源：金融监管部门对金租公司出台系列文件，要求压降构筑物租赁、严禁新增非设备类售后回租，并设定目标力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50% [8][9][10] 上海、天津等地对商租公司的监管指引也向金租监管思路靠拢，预示全行业业务结构调整大势已定 [1][11] - 城投化债政策严重冲击传统核心业务：新一轮化债政策严格限制城投平台非标融资，融资租赁公司传统的城投业务板块显著收缩，利差空间被压缩 [1][14] 城投及城投子公司租赁融资金额占所有租赁事件的比例从2021年的38%（城投22%+城投子16%）变化至2024年的31%（城投10%+城投子21%），业务向城投子公司转移以规避限制 [17] - 低利率环境加剧行业竞争与盈利压力：银行凭借资金成本优势争夺优质客户并下沉至中小微市场，信托、保理等机构也加大设备融资投入，导致行业利差持续收窄 [21][22] 在新能源等热门赛道，为获取项目而压价竞争使得盈利水平下滑 [23] 二、 转型方向与市场机遇 - 国家宏观政策创造广阔市场空间：大规模设备更新和消费品以旧换新政策与行业“融资+融物”特性高度契合，国家统筹安排约3,000亿元超长期特别国债资金支持，为行业带来新机遇 [2][25] “双碳”战略明确绿色融资租赁为重点发展工具，鼓励风电、光伏、储能等设备租赁 [26] - “十五五”规划谋篇布局带来长期机会：行业在助力传统产业升级、服务新兴产业和未来产业发展、构建现代化基础设施等方面有广阔发展机遇 [26] - 城投平台转型催生新的合作可能：城投企业向市场化运营转型，在新基建、城市运营、民生等领域为融资租赁公司，特别是地方国企下属的公司，提供了新的业务空间 [2][27] - 当前热门转型赛道趋于拥挤：航空航运、绿色能源、高端装备、小微金融等成为主要转型方向，但同质化竞争加剧 [2] 航空、新能源等领域头部企业优势明显，汽车租赁面临残值风险，小微业务需平衡收益与风险 [2] 三、 转型成效与公司分化 - 金融租赁公司转型步伐更快，成效初显：金租公司直租业务投放与占比均有明显提升，行业整体资产质量有所改善 [2][5] 但头部与中小金租公司业务结构分化较大 [5] - 商业租赁公司转型更为艰难：相较于未转型的样本商租公司，转型中的样本商租公司短期内普遍面临更大的业务规模增速放缓、盈利能力下降的压力 [2][5] 这反映出培育新产业领域需要时间且竞争激烈 [2] - 转型伴随短期阵痛：样本金租公司整体也面临业务规模增速放缓、盈利水平下降的压力，但资产质量有所提高 [5] 四、 未来成功转型的关键 - 摒弃跟风心态，走特色化道路：转型成功关键在于公司能否根据自身资源禀赋选择差异化路径 [3][5] 股东有产业背景的公司可深度嵌入产业链，缺乏先天优势的中小机构需在特定细分领域做专做精 [3] - 主动适应监管，深耕产业：唯有主动适应监管、深耕产业，构建健康可持续的业务结构，才能在市场洗牌后立于不败之地，最终实现信用水平和竞争力的本质提升 [3]