镍价近期波动与驱动因素 - 自2025年12月中旬以来，镍价出现强劲涨势，近两周内涨幅逾20% [2] - 2026年1月6日，伦敦金属交易所三个月期镍期货价格一度飙升10.5%，接近每吨18800美元，创2022年末以来最大单日涨幅 [1] - 随后价格回落，截至1月9日，伦镍价格降至每吨17155美元，沪镍2602合约录得139090元/吨，从年初至今伦镍累涨3.3%，沪镍自2025年12月低点上涨接近2.4万元/吨 [1][2] 价格上涨的核心驱动 - 印尼供应收紧预期：全球最大镍供应国印尼计划在2026年削减镍矿生产配额，市场担忧供应收紧 [1][2] - 印尼政策具体调整：印尼计划将2026年镍矿生产配额设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34% [3] - 成本抬升压力：印尼拟调整镍矿基准价格计价公式，并将伴生矿钴列为独立商品征收1.5%-2%的特许权税，这将提升镍产品成本 [3] - 市场情绪与投资热潮：中国国内金属市场迎来大规模投资热潮，在亚洲交易时段，伦敦金属交易所镍等金属产品成交量激增 [1][4] 印尼的产业战略与地位 - 全球供应主导地位：印尼控制着全球近70%的镍产量 [2][5] - 政策演变历程：早年通过禁止镍矿出口吸引下游投资，2017年至2024年冶炼产能加速增长；目前重心转向扩大国家收入与稳定镍价 [5] - 下游化与附加值提升：政策核心目标是向下游延伸产业链，最大化资源附加值，目标不仅是成为原料基地，还希望落地新能源汽车生产基地 [6][7] - 出口成果：得益于下游产业政策，2024年印尼镍相关产品出口额飙升至339亿美元，创历史新高 [6] 镍产业的需求侧困境 - 主要应用领域需求疲软：不锈钢行业利润减弱，需求持续低迷；新能源电池领域，磷酸铁锂因成本等优势挤占三元电池市场份额，目前三元电池市占率维持在约20% [8] - 未来需求拉动有限：高镍三元路线虽是固态电池未来方向，但规模化商用预计要到2030年左右，无法对近中期需求形成有效拉动 [8] - 其他领域贡献小：电镀和合金领域对镍的消费占比不高，难以贡献有效增量需求 [8] 市场对后市的观点与预测 - 过剩格局持续：预计2026年全球原生镍过剩量达到35万-40万金属吨 [9] - 价格走势判断：近期上涨主要受担忧情绪影响，情绪变淡后镍价仍会遵基本面下滑 [9]；荷兰国际集团预测2026年镍的平均价格仅为每吨15250美元 [1] - 印尼配额的关键影响：若印尼2026年严格实施2.5亿吨配额，或能扭转供需结构变化；但中长期看，除非以极大力度持久减产，否则难以逆转供应宽松趋势 [9][10] - 替代效应有限：镍价波动会引发结构性替代，但不锈钢领域配方短期难大规模改变，电池领域的技术路线替代主要受自身成本和安全优势驱动 [10]