文章核心观点 - GE Vernova入选为2026年度格隆汇“全球视野”十大核心资产中能源基建领域的标杆标的，其核心逻辑在于公司正从传统工业制造商蜕变为AI基建狂潮下不可或缺的“能源总设计师”，凭借在燃气轮机等领域的寡头地位和全栈能力，深度受益于全球AI算力爆发、电网升级与能源转型三大趋势，将迎来量价齐升的超级周期，成为兼具成长弹性与业绩确定性的全球核心配置标的 [1] 核心竞争壁垒 - 技术寡头壁垒：在燃气轮机领域，公司与西门子能源、三菱重工形成“三足鼎立”格局，全球CR3超75%，主导北美及中东核心市场；其HA级燃气轮机作为全球最高效的燃机之一，已投运超100台，技术代差显著，客户需通过“产能槽位预订”锁定订单，定价权持续强化，部分紧缺机型价格较2023年翻倍 [2] - 生态闭环壁垒：公司是全球唯一能提供“燃气发电+风能发电+电网传输+配电”全套解决方案的巨头，形成从能源生产到终端配送的无缝衔接；这种全栈能力完美契合AI数据中心对稳定基荷电力的需求，成为亚马逊AWS、微软等科技巨头绕开电网直接合作的首选伙伴 [2] - 服务飞轮壁垒：全球3.5万台燃气轮机的庞大装机基础，支撑起高利润的服务业务——每台设备对应20-30年的零部件更换、运维升级合同，服务收入利润率显著高于设备销售；AI驱动机组高负荷运转进一步催生检修需求，形成“设备销售-服务绑定-客户锁定”的良性循环，转换成本极高 [2] - 垂直整合壁垒：通过收购ProlecGE完全掌控变压器核心环节，补齐电气化业务短板，积压订单达260亿美元，较2022年底翻4倍；在供应链紧张背景下，垂直整合能力确保了交付效率，这对“晚一天通电即承受巨额损失”的数据中心客户而言具备不可替代的价值 [3] 行业趋势赋能 - AI算力爆发催生能源刚性需求：国际能源署预测，未来几年数据中心电力消耗将翻倍，而AI数据中心需要24/7不间断基荷电力，风光电难以独立承载，燃气轮机成为连接传统能源与清洁能源的唯一“桥梁”；科技巨头直接下场“抢产能”，推动燃气轮机需求井喷，公司近1/3订单直接或间接来自超大规模数据中心 [3] - 全球电网升级迫在眉睫：北美、欧洲电网设施平均服役年龄超40年，难以承载AI带来的巨大负荷，电网改造与扩容成为刚需；公司的电气化业务精准承接这一需求，高压直流输电与电网软件解决方案在欧洲、中东大型互联项目中斩获数十亿美元订单 [6] - 能源转型推动技术迭代：长期来看，可再生能源替代是趋势，但短期仍需燃气轮机作为稳定备用产能；远期则有小型模块化反应堆承接增长；公司的阶梯式产品布局，既靠当前燃气轮机兑现业绩，又以SMR锁定2030年代增长，完美契合能源转型节奏 [6] - 行业竞争格局：能源基建领域的“技术壁垒+产能周期+资金门槛”让中小玩家难以突围；公司凭借先发优势、产能锁定与全产业链能力，持续抢占市场份额，行业资源向头部集中的趋势愈发明显 [7] 业务布局与财务表现 - 燃气轮机业务：作为当前的“现金奶牛”和核心盈利支柱，该业务受益于供需失衡，价格较2023年上涨15%-20%，平均售价从4亿美元/GW飙升至6.9亿美元/GW；科技巨头的长期购电协议与产能锁定模式，确保了收入的稳定性，成为公司现金流的核心支撑，2026年仍将保持高景气度 [7] - 电气化业务：作为增速最快的板块，营收增速超20%，核心产品变压器需求紧缺，积压订单达260亿美元；业务覆盖“输电-配电”关键环节，电网软件与HVDC技术领先，在全球电网升级浪潮中持续斩获大额订单，成为拉动整体增长的核心动力 [7] - SMR与电网软件：公司的BWRX-300 SMR项目已在加拿大推进，预计2029年投运，成为西方首个并网SMR项目，谷歌、亚马逊等科技巨头的碳中和需求将催生海量订单；同时，公司利用AI优化电网管理，实现“用AI为AI供电”的闭环，进一步提升业务附加值 [8] - 财务表现：公司造血能力持续增强，2024年调整后EBITDA翻倍至超20亿美元；2025年自由现金流指引35-40亿美元，2026年预计达45-50亿美元，2028年累计将达220亿美元；股东回报政策慷慨，股票回购授权提升至100亿美元，年度股息翻倍至2美元，形成“高成长+高分红”的组合 [8] 2026年投资展望 - 业绩确定性：公司给出2026年营收410-420亿美元（同比低双位数增长）、EBITDA利润率11%-13%的明确指引，燃气轮机量价齐升与电气化业务高增形成双重支撑；长期来看，2028年营收目标至少520亿美元，EBITDA利润率提升至20%，未交付订单超2000亿美元，成长路径清晰 [9] - 估值重估潜力：考虑到其在AI供应链中的不可替代性（类似ASML之于芯片制造），给予合理估值溢价具备充分逻辑；假设2027年自由现金流达65-70亿美元，给予30-40倍P/FCF估值，对应市值1950-2800亿美元（股价720-1033美元），有望迎来“业绩+估值”的戴维斯双击 [12] - 公司定位：公司早已超越传统工业股范畴，成为“AI算力能源核心+电网升级龙头+技术迭代先锋”的复合型核心资产；布局该公司，本质是布局2026年全球AI算力爆发、电网升级与能源转型的三重机遇 [15]