公司上市申请与市场地位 - 先声再明于1月9日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司和摩根士丹利 [1] - 公司是一家聚焦肿瘤创新药物的生物制药企业，2025年按肿瘤资产交易数量及交易总值计，在中国生物制药公司中分别位居第一及第四位 [1] 产品组合与收入结构 - 公司收入高度依赖五种商业化创新产品（恩度®、科赛拉®、恩立妥®、恩维达®及恩泽舒®），报告期内（2023年、2024年、2025年前9月）该五款药物收入持续占总收入的90%以上 [1] - 上述五款药物中已有四款纳入国家医保目录 [1] - 公司也出售少量仿制药，但收入占比低于10% [1] 财务表现与盈利能力 - 报告期内，公司营收分别为15.22亿元、12.96亿元和12.38亿元，2024年营收同比下滑，2025年前9月营收同比回升33% [2] - 报告期内，公司净亏损分别为3.36亿元、5.06亿元和3.03亿元，持续未能摆脱亏损 [2] - 毛利率由2023年的72.4%降至2025年前9月的68.1%，主要因纳入医保后终端降价及成本上升 [2] 现金流与流动性状况 - 公司2023年和2024年经营现金流持续为负，2025年前9月经营现金流转正至2.54亿元 [2] - 报告期三年内累计经营现金净流出仍超过6亿元 [2] 成本与费用结构 - 公司持续亏损主要因巨额研发成本及销售与分销开支 [2] - 报告期内，研发成本分别为8.31亿元、7.08亿元及5.12亿元 [2] - 报告期内，销售及分销开支分别为6.26亿元、6.29亿元及5.32亿元 [2] - 2024年研发支出占营收比例为55%，销售费用占营收比例为48%，费用率高于行业平均 [2] 销售与营销体系 - 公司通过内部销售及营销团队推广药品，该团队通过学术营销活动与关键意见领袖及医疗专业人员互动 [3] - 公司建立了由超过1200名专业人员组成的专业销售及营销团队 [3] - 商业运营由庞大的分销网络支持，拥有超过120家分销商，覆盖全中国超过2000家医院 [3] 客户集中度与应收账款风险 - 公司客户较为集中，报告期内向五大客户的销售总额分别占总收入的75.4%、74.3%及67.9% [3] - 报告期内，向最大客户的销售占比分别为30.5%、31.6%及24.0% [3] - 报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为5.38亿元、6.34亿元及5.95亿元，面临相关信贷风险 [3]