摩根资产管理中国公司业绩与定位 - 截至2025年底，公司近20年年化股票投资主动管理收益率达13.50%，排名行业前十[1] - 公司近1年、2年、3年的主动股票投资管理能力均位列行业前10，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50%[1] - 公司权益投资团队对成长方向有前瞻把握，融入全球平台后，在均衡成长、价值投资方面的能力显著增强[1] 2026年宏观与市场整体展望 - 中国权益市场正站在新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点[2] - 宏观波动率收敛下市场存在价值重估机会，同时AI、高端制造、新能源、新消费等产业浪潮纵深发展，结构性机遇层出不穷[2] - 国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续[5] 人工智能（AI）产业投资观点 - AI被视为第四次技术革命，将带来颠覆性创新，投资机会将从算力基础设施逐步向应用和硬件（如机器人）扩散[5] - 中国在产业链与人才方面的优势，有助于在AI应用层面取得突破[5] - 需关注AI产业链中具备技术或认证壁垒、订单能见度高的算力硬件公司[10] - 短期需跟踪北美云厂商资本开支的可持续性，长期产业前景广阔但2026年波动可能加大[10] - AI是确定性大趋势，短期算力资本开支高增长预计较大概率可持续，相关公司估值依然合理[13] - 验证AI资本开支可持续性的三个维度：跟踪A股相关公司订单确认节奏、监测全球Token使用量及应用活跃度数据、关注2026年应用层爆发[15] - 算力类公司2026年增长确定性仍较高，但后续增长斜率可能放缓；更长期看好AI大模型公司的潜力[22] 锂电行业投资观点 - 看好锂电行业在2026年的表现，主要基于三重逻辑[7] - 第一，行业竞争格局清晰且供求状态平衡，需求侧过去几年保持每年20%-30%的增长[7] - 第二，储能等新需求诞生，结合2035年减排目标，储能规模存在较大空间；电动车、储能、船舶、机器人、低空经济等领域持续需要电池[7] - 第三，行业利润率处于低位，估值具备吸引力，部分环节已开始涨价[8] - 锂电行业或迎来新一轮周期，碳酸锂环节在2026年存在因需求超预期、产业链囤库及供给扰动带来的弹性机会[13] - 投资应重点关注产业链议价能力强、现金流稳健的龙头企业[13] 制造业与周期板块投资观点 - 中国制造业正从“出口”迈向“出海”，工程机械、电网设备等代表性行业产品复杂、需要强大的售后服务网络，构筑了高准入壁垒[24] - 国内企业在历经充分内卷后，形成了极致的供应链管理和快速服务响应能力，面对海外传统巨头时具备优势[24] - 这些行业资本开支呈下降趋势，自由现金流显著改善，估值也较为便宜，正在从周期股转变为有成长性的价值股[24] - 周期板块重点关注有色、航空、化工等领域，它们所处的周期位置不同：有色处于右侧，航空居中，化工则在左侧底部[25] - 以铜、铝为代表的部分资源品，供给端出现硬约束使得产能无法无序扩张，自由现金流大幅改善，企业利润有望持续增长，分红能力有望不断增强[25] 消费板块投资观点 - 消费板块需区分看待，传统消费如白酒，渠道库存及价格压力尚待出清，预计到2026年下半年可能迎来更清晰的底部布局时机[10] - 以家电、汽车为代表的耐用品消费，受2025年政策补贴高基数影响，2026年表现可能相对平淡[10] - 更看好由95后等年轻群体驱动的“悦己型”新消费，年轻群体储蓄意愿显著低于前几代人，且对价格敏感度较低[10] - 需要跳出总量疲弱的传统视角，聚焦结构性机会，政策层面强调“扩大内需”尤其服务消费，可能是2026年重要的预期差[29] 港股市场投资观点 - 港股当前估值横向对比全球市场仍具吸引力，市场结构以新经济公司（科技、消费、医药）为主，能提供与A股互补的优质资产[16] - 越来越多的优质公司赴港上市是价值发现的过程，有助于吸引全球资本聚焦于真正具备国际竞争力的优质资产[16] - 在优质供给增加、南下资金持续流入定价权提升、以及盈利修复可期且估值具吸引力的背景下，尤其看好港股市场的配置机遇[33] 其他行业与策略观点 - 消费电子行业基本面乐观，苹果预计2026年推出折叠屏手机，可能带来销量与价值量双重提升；AI与手机结合可能催生换机潮及AI终端增量[18] - 有色金属行业供给端受硬约束扩张缓慢，需求端有AI、新能源等新经济拉动，价格中枢具备上行潜力，相关公司正在从纯周期股向价值股转变[22] - 大金融板块保持乐观，政策层面友好，投资者结构向长期化、机构化转变；券商ROE和杠杆率有提升空间，保险受益于负债成本下行与投资端收益改善[28] - 坚持GARP投资策略，以PEG为核心进行选股，A股当前整体估值并不高，仍能筛选出较多具有持续增长潜力且价格合理或低估的公司[18] 指数化投资与ETF业务发展 - 截至2025年10月末，全球ETF净流入达1.7万亿美元，总规模已至19万亿美元[32] - 亚太地区ETF资产总规模达2.35万亿美元，中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场[32] - 截至2025年9月底，摩根资产管理全球ETF总规模达3058亿美元，为全球第9大的ETF管理人，第2大主动ETF管理人，2024年主动ETF净流入规模排名全球第一[32] - 公司在ETF领域采取“精品买手店”模式，提供差异化解决方案，在Smart Beta与指数增强领域均有布局[33] - 建议投资者可采用“哑铃型”配置思路构建ETF组合，公司在产品线上做好了准备[33]