中国金融结构变化趋势 - 近年来直接融资增长提速，增量占比稳步上升，2025年前11个月呈现出间接融资增量占比低于直接融资的态势，这一变化在过去数十年间均未出现过 [1][4] - 从存量看，间接融资仍占主导地位，占比超65%，但直接融资占比逐步上升，2025年11月末的数据较2019年11月末上升了4.7个百分点，整体增长速度快于间接融资 [4] - 从增量占比看，2025年1~11月间接融资占比降至45.7%，直接融资占比升至47.4% [4] 经济结构转型驱动融资需求变化 - 过去房地产、基础设施建设等行业更依赖信贷融资模式，但当前经济结构已发生明显转变 [1][4] - 高新技术产业、战略性新兴产业、未来产业等快速崛起，产生了大量融资需求，这类需求更需要直接融资支持 [1][4] - 直接融资支持形式包括企业上市融资、企业债券发行以及股权投资、PE、VC等风险投资，近年来相关需求显著上升 [4] 直接融资增长的具体推动因素 - 本轮直接融资快速发展过程中，政府发债融资发挥了重要作用，中央政府与地方政府债券发行在近两年来均出现明显扩张 [4] - 未来财政领域的融资需求仍将对市场形成较大支撑，不会出现明显收缩，积极的财政政策将继续保持 [5] - 传统领域如房地产、基础设施建设的融资需求未来可能小幅反弹，但难以重现过去动辄12%、13%的高速增长 [5] 资本市场未来展望 - 随着新质生产力培育、高新技术产业突飞猛进，债券市场稳步发展的同时，股票市场的需求将持续增长 [6] - 股市中涌现出的一大批高新技术产业上市公司将成为引领市场持续向好的核心力量，同时政策支持力度加大，市场有望实现更规范发展 [6] - 在市场流动性保持宽松、类平准基金发挥作用等多重因素推动下，2026年及更长时期内，资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势，有望持续稳健发展 [6] 金融结构优化的意义与前景 - 近年内，中国金融结构优化将进入关键阶段，直接融资比重有望超过一半，形成直接融资规模超过间接融资的总体趋势 [6] - 这一趋势对经济发展具有多方面积极意义，如提供中长期稳定资金，降低融资成本，减轻企业债务压力，提升资金配置效率与经济金融韧性 [6] - 直接融资的长期发展能有效解决理论界长期关注的债务问题、杠杆问题，若直接融资保持快于间接融资的增长速度，M2增速居高不下的状况将得到明显缓解 [6]