2025年大宗商品市场回顾：冰火两重天 - 市场呈现极致的“冰火两重天”分化格局，黑色系、能化与部分农产品深陷“冰”区，而贵金属、有色金属及新能源金属走出结构性牛市 [1][2][5] - 全国期货市场累计成交量为90.74亿手，累计成交额为766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.74% [11] 黑色及能化板块表现偏弱 - 黑色产业链整体价格承压，地产、基建需求坍塌导致钢铁消费量萎缩，铁矿石、焦煤等原料需求锐减，全年价格走弱 [2] - 能源化工板块需求端全年疲软，房地产链拖累PVC、玻璃、纯碱需求，汽车、家电及纺织服装需求放缓，新能源车替代挤压传统成品油和煤化工消费 [2] - 供给端面临产能扩张与进口冲击双重压力，2024至2025年为炼化一体化项目集中投产高峰，叠加低价进口资源冲击，行业供给过剩压力加剧 [2] 部分农产品价格持续走弱 - 生猪价格全年徘徊于历史低位，产能去化缓慢、繁殖效率提升、高位冻肉库存与进口压力拉长行业“磨底期” [3] - 全球白糖供应过剩格局凸显，主产国出口超预期而消费增长乏力，价格跌至近五年低点 [3] - 玉米、大豆价格直至四季度才触底回升，鸡蛋市场受供应过剩与成本压力拖累，全行业陷入亏损 [3] 有色及新能源金属表现偏强 - COMEX黄金期货全年上涨约55%，白银涨幅超过140%，创1979年以来最大年度涨幅 [5] - 铜价狂飙并刷新历史高点，锌全年先抑后扬，新能源产业链的碳酸锂期货年内涨逾50% [5] - 贵金属上涨核心驱动力来自市场强烈的避险需求、美元走软以及全球央行持续购金 [6] - 铜价牛市核心支撑是坚实的产业需求与脆弱的供应链，全球能源转型与AI基建带来长期需求增量，而铜矿供应增长受限 [6] 市场分化的驱动因素 - 宏观环境剧变，美联储降息周期重启、美元指数走弱及地缘冲突频发，极度放大了贵金属的避险属性 [5][9] - 产业需求出现代际更替，“冰”区板块多与房地产等旧动能关联，“火”区则深度绑定新能源、AI等新经济赛道 [8] - 供应端存在结构性差异，“火”区品种面临资源约束或供应瓶颈，“冰”区品种则受供应充足或过剩预期压制 [8] - 上游资源端新增资本开支长期不足，地缘冲突等事件频发限制铜矿等关键资源供应释放 [9] - 能源端受转型推进、需求增量有限及OPEC+政策等因素影响，油价和煤价中枢下移，对下游产业链形成成本拖累 [9] 2026年期货市场及商品展望 - 期货市场预计延续“结构性分化、成交活跃”总基调，成交量与资金总量有望继续增长 [12] - 关键驱动因素包括中国政策支撑、美联储降息周期深化带来的流动性宽松，以及全球积极财政刺激 [12] - 2026年依旧看好贵金属、有色金属和新能源领域，三者有望继续成为最火爆板块 [13] - 全球大宗商品仍将是“结构性分化牛市”，铜、铝、锡等有色金属板块有望继续担当亮眼“主角” [13] - 铜被视作最具潜力的品种，因供应结构性短缺难以缓解，且全球能源转型与AI算力基建带来的实物需求将持续放量 [14]