年初市场行情性质与驱动因素 - 年初市场躁动源于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是大背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎 [1][2] - 此轮躁动与流动性宏大叙事关系不大，主要因去年底部分机构资金相对谨慎，样本活跃私募基金年末仓位在78.0%至80.0%之间，加仓不明显，甚至在沪指连阳下最后一周出现小幅降仓 [2][11] - 躁动行情主要发生在主题板块以及受量化影响较大的中小市值股票，而非配置型资金的布仓方向 [1][3] 市场风格与板块表现 - 开年首周中小盘成长风格显著跑赢大盘价值风格，中证500上涨7.9%，国证2000上涨7.2%，而沪深300仅上涨2.8% [3][13] - 双创板块表现分化，科创50上涨9.8%，明显优于受北美算力链拖累、上涨3.9%的创业板指 [3][13] - 机构重仓股表现较弱，万得金仓100指数上涨2.3%，中证红利指数上涨1.6% [3][13] - 交易型资金驱动的主题热度高，商业航天、脑机接口、AI应用指数分别上涨21.1%、19.0%、9.6% [3][13] - 1月9日商业航天板块成交额达7291亿元，占全A成交额23.1%，超越2024年以来锂电池和低空经济的最高占比（16.2%和16.5%），接近机器人板块历史最高占比23.8% [3][13] - 资金流向呈现迁移特征，去年12月以来各类军工ETF累计净赎回175亿元，而更聚焦核心个股的卫星ETF获得净流入130亿元 [3][13] 市场情绪与热度指标 - 1月9日投资者情绪指数读数达98.1，创2025年以来新高，进入80-100的亢奋区，10日移动平均接近亢奋区边界 [4][14] - 龙虎榜游资交易异常活跃，其席位净买入额10日移动平均处于2023年以来98.9%分位数，成交额占比10日移动平均处于2023年以来87.4%分位数 [5][14] - 期权市场隐含波动率显示情绪尚未极致，截至1月9日，沪深300与中证1000期权隐含波动率分别处于2024年以来57.4%和27.6%的分位数水平 [5][14] - 小盘股相对热度处于历史极高水平，1月9日国证2000与沪深300换手率差距达4.5%，处于2024年以来99.3%的极高分位水平 [5][14] 市场格局展望与驱动切换 - 预计主题与小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，市场需等待内需预期上修才能回到基本面驱动状态 [1][5] - 当前市场环境是配置型和量化资金富裕，存量交易型资金活跃，个股定价型资金匮乏，走出基本面驱动的单边行情有待超预期的内需变化 [5][15] - 对配置型资金而言，当下市场躁动并非调仓追热点时机，今年3月下旬至4月才是关键的结构调整决策窗口 [5][16] - 历史数据显示，当年1月涨幅前三的行业与全年涨幅前三行业重合的概率仅为29% [5][16] 全年配置思路与资金诉求 - 站在全年维度，具备持续入场体量的配置型资金对降低权益组合波动的诉求更高，需关注可持续的“大钱”流向 [1][6] - 因长久期利率债持续下跌，转债和信用债估值处历史高位，偏债稳健型配置资金增配权益时对降低波动的需求加大 [6][17] - 低波动且适合增配的权益资产或策略主要有三类：ROE有抬升空间以抑制波动的板块（如化工、电新、有色）；低机构持仓、低拥挤度的反共识品种（如消费、地产链）；以及量化交易 [6][17] - 由于红利资产的类债属性，部分配置型资金可能需要考虑减持红利资产，这加大了权益配置的压力 [6][17] 具体行业配置建议 - 建议以资源和传统制造定价权提升逻辑作为配置基础，增配非银金融，并兼顾反共识品种以降低组合波动 [1][7][18] - 看好年度策略中资源和传统制造定价权提升逻辑下的行业，如化工、有色、电力设备和新能源、工程机械 [8][18] - 看好人民币升值背景下，供给格局好转且存在出海和全球化潜力的保险和券商 [8][18] - 认为消费、地产链等反共识品种（如免税、优质地产开发商、Reits、大众消费品）对偏债类配置型资金能起到降低组合波动的作用 [8][18] - 企业增利被视作一个可持续的、基于产业链整体的过程，价格向海外传导比向国内下游传导更容易 [8][18]