产业政策变局 - 2026年伊始光伏行业政策发生双重变局，包括自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，以及市场监管总局约谈行业协会及头部企业叫停行业自律行为 [1][2] - 政策变局标志着行业彻底告别政策温床与隐性秩序，进入“无退税补贴”与完全市场化竞争阶段，监管约束与财税扶持退坡交织将重塑竞争格局 [1][8] - 出口退税政策始于2013年10月，此前已进入过渡阶段，光伏硅片、电池及组件出口退税率从2024年12月1日起由13%降至9% [2] 市场与价格反应 - 市场对政策变局反应剧烈，多晶硅期货主力合约2605在1月9日大幅下跌，1月8日主力合约大跌9%，1月9日再跌8%，盘中最低触及50080元/吨，周跌10.2% [1][3][8] - 硅料相关股票同步大跌，通威股份1月9日放量跌近4%，协鑫科技收跌7.89%，大全能源跌逾6%，光伏板块遭遇大幅抛售 [1][3][8] - 上游价格持续上涨，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型G10L单晶硅片成交均价为1.31元/片，环比节前上涨9.17% [5] - 下游组件价格相对滞涨，未能顺延上游涨势，导致电站开发商利润空间被吞噬，电池片环节已计划主动减产以缓解供需压力 [5][6] 行业自律与反垄断 - 市场监管总局于1月6日约谈中国光伏行业协会及通威股份、大全能源、新特能源等硅料头部企业，通报垄断风险并提出明确整改要求 [3] - 整改要求包括不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格，不得通过任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配，不得对价格、成本、产销量等信息开展沟通协调 [3] - 行业自律始于2025年，通过上游企业升级减产使硅料价格企稳反弹，龙头厂商在第三季度明显减亏，此次约谈被视为对过往自律的部分叫停 [3][4] - 根据反垄断法规，销售价格须高于生产成本，这意味着多晶硅价格需维持在约50元/公斤的水平，略低于当前现货价格 [4] 行业经营与竞争态势 - 2024年以来光伏产品在海外面临激烈竞争，出口价格持续走低，呈现“量增价减”态势，2025年出口量再创新高但企业陷入巨额亏损 [2] - 企业为抢占海外市场出现竞争内卷外化，低价抢市场现象屡见不鲜，叠加国内阶段性产能过剩与价格低迷 [2] - 在银价快速上行带动下，电池环节承受显著成本压力，并推进供应链涨价预期，组件端也开始反映银价成本抬升而上调报价 [6] - 对于已在海外实现产销一体化的龙头制造商，出口退税取消的影响相对较小 [6] 需求与订单情况 - 一季度是光伏传统淡季，需求相对低迷，组件价格上调面临阻力，采购态度趋于观望，第一季度订单能见度仍显不足 [6][7] - 进入年底阶段后，整体市场需求持续转弱，国内在手订单执行量逐步下滑，新签订单能见度有限，海外市场拉货节奏也随年度接近尾声而放缓 [7] - 组件商赶在政策实施前“抢出口”，类似去年一季度的抢装潮，可能提前透支部分企业的海外订单释放 [6] - 涨价能否被终端接受并消化存在不确定性，关键取决于需求 [6] 资本市场估值与展望 - 政策环境转变迫使资本市场对光伏板块进行“价值重估”，在出口退税利润支撑退坡与行业自律保障消失的双重夹击下，企业未来基本面陷入不确定性 [8] - 经过2024-2025年行业磨底，光伏产业整体估值处在历史底部，绝对估值相比高位行业具备吸引力，但资金正在寻找新的定价锚点，过程注定波折 [8] - 市场担忧单纯依赖规模扩张和产业链一体化的企业在完全市场化竞争中的盈利韧性，在技术迭代、成本控制及全球化渠道布局上具备显著优势的龙头更有可能被挖掘为个股机遇 [8] - 资金短期集体撤离导致估值承压明显，资本市场博弈日趋激烈，体现了市场的迷茫与再定价过程 [8]