美联储货币政策与流动性 - 美联储1月份继续降息是大概率事件 [2][58] - 美联储资产负债表已从2022年高点9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头，缩表规模约3万亿美元 [11][60] - 短端流动性紧张，回购市场规模最低时仅约100亿美元，且回购利率飙升并远超基准利率 [13][65][66] - 流动性紧张迫使美联储持续扩表并降息，此趋势在2025年11月展望时已被视为确定性事件 [3][15][69] 通胀预期与美元信用 - 美国远期通胀预期难以回落，而短期通胀可能因房租等短期因素下降 [4][20][21][74] - 若美联储在通胀预期高企时坚持降息，将削弱美元信用 [4][23] - 收益率曲线呈现陡峭化，长端利率在高位徘徊甚至上升，而短端利率随降息下调 [22][75][76] 黄金与白银观点 - 黄金当前价格约4500美元/盎司，处于相对公允的估值水平 [5][31] - 在新的信用体系里，黄金是一切估值的“锚”，可能回归布雷顿森林体系前的定价角色 [6][32][80] - 黄金技术图形呈现近20年的“杯柄”形态，从统计学看上涨概率接近100% [27][28] - 白银价格虽曾冲上80美元/盎司，但中期上涨空间仍在，并未走完 [6][36] - 白银技术图形呈现60年巨型“杯柄”形态，工整如教科书典范 [33][36][83] - 以黄金为锚，金银比、金铜比等仍处于历史低位，其他商品价格有想象空间 [37][83] 全球流动性环境 - 全球流动性条件在不断上升，该指标领先基本面变化6-12个月 [6][40][93] - 全球主要央行（美联储、中国央行）进入降息扩表周期，推动流动性持续宽松 [40][45][90][91] - 在流动性充裕环境下，有利于风险资产，投资者已准备好重返市场 [49][101][103] 市场周期与资产展望 - 2026年可能处于股市回报率35年大周期的顶部阶段，距离上一个低点2009年约17年 [8][43][98] - 周期顶部可能伴随“伟大的泡沫”诞生，是投资者“改运逆命”的机会 [8][47][48] - 市场情绪回暖，领涨板块包括科技股和工业金属，让人感受到周期性复苏迹象 [49][50][99] - 看好工业大宗商品、黄金白银、中国科技股以及人民币 [52][113] - 人民币汇率过去几年实际贬值近30%，在出口强劲、贸易顺差扩大背景下，2026年有良好升值基础 [52][111] - 中国科技股在2025年前三季度持续领跑市场，表现亮眼 [52][107]