港股投资逻辑转变 - 公募基金南下港股投资逻辑正从追逐市场热点叙事转向深挖行业内部的阿尔法机会 [1] - 市场风格已从单一极致的赛道行情转向更均衡的配置策略 行业选择对基金业绩的贡献度预计将逐步减弱 [1] - 胜负手不再仅是押对赛道 更取决于能否挖掘出赛道内具备持续成长性和业绩爆发力的龙头公司 [2] 市场驱动力与估值变化 - 2026年港股或将迎来从估值修复到盈利驱动的转变 上涨驱动力或将更多来自盈利驱动 [3][4] - 2025年港股估值大幅修复 整体已不是白菜价 市场需要寻找新的上涨动力 [3] - 此前热门赛道普涨式的贝塔行情已基本结束 单纯依赖行业贝塔已不足以保证持续胜出 [2] 行业与个股表现分化 - 同一赛道内的公司在2026年的命运可能截然不同 业绩能落地的公司有更高安全垫 无实际业绩的尾部公司面临估值回落压力 [3] - 截至2025年末 基金重仓的港股创新药、人工智能等热门赛道内部已出现分歧声音 行业整体“一荣俱荣”的时代红利已显著减退 [5] - 在2026年的创新药赛道 只有那些在海外有实打实BD、能产生持续现金流的龙头 才能在分化中胜出 [6][7] 具体赛道分析与案例 - AI赛道在2025年末成为股价调整重灾区 部分被举牌的AI龙头股四季度跌幅达36% 全年收益由正转负 [6] - 创新药企能从辉瑞、诺华手里拿到数亿美元首付款 意味着其技术平台已获顶级玩家认可 “赚美元”是估值重构的核心引擎 [6] - AI产业链硬件确定性高但估值偏贵 应用端变现存疑 科技股与非科技股的股价差距在2026年可能逐步收窄 [7] 基金投资策略调整 - 公募基金普遍采取“核心—卫星”相结合的均衡配置策略 强调“左攻右守、动态平衡”的思路 [8] - 可考虑以成长为进攻主线、以高股息为防御底仓进行配置 成长板块提供弹性 高股息资产缓释组合波动 [8] - 可基于“非共识”机会关注目前整体处于周期底部的消费板块 市场预期与机构持仓拥挤度均处于历史较低水平 [8] 2026年重点关注方向 - 重点关注两大领域：一是AI应用及非AI的成长方向 包括顺周期成长股和出海扩张龙头 二是地产链条可能是最值得研究的“非共识”机会 [9] - 地产链条如果叠加“反内卷”政策带来供给端潜在收缩 龙头公司有望迎来量、价和估值的三击 [9] - 须更多关注外资偏好的港股方向 在全球消费龙头横向对比中 港股消费标的的估值吸引力凸显 具备困境反转潜力 [8]