货币政策总体取向 - 未来一段时间货币政策"小步走"的可能性较大 降准降息仍有空间 [2] - 货币政策聚焦中短期目标 在面临较多不确定性时更需要"摸着石头过河" [2] - 货币政策间接发挥作用 实施效果受市场反馈影响 [2] 政策工具运用与比较 - 货币政策工具箱日趋丰富 央行正增强政策利率作用 [2] - 央行通过流动性支持工具 二级市场国债买卖等方式投放流动性和调节资金成本 能有效平抑市场短期波动 [2] - 在具体政策走向上 降准优于降息 与国际主要经济体央行相比 中国降准还有较大空间 [2] - 降准将直接增加商业银行可自由使用的资金 从而更好支持积极的财政政策 [2] - 过去数年 央行流动性净投放规模与政府债券净融资规模之间呈同步趋势 [2] 降准与降息的考量因素 - 以降准为主而非大幅降息的原因之一是商业银行的息差压力 截至2025年三季度末商业银行净息差为1.42% 处于历史低位 [3] - 中国消费和投资的利率弹性较低 降息对刺激消费和投资的作用有限 [3] - 企业在投资决策时更多考虑投资风险和利润 利率的小幅变化对其影响不大 [3] - 降息仍有空间 原因包括目前物价较低致使实际利率较高 2024年CPI累计同比增速仅为0.2% 2025年全年CPI累计同比零增长 PPI同比仍为负增长 [4] - 人民币汇率升值 美联储仍处于降息周期 中国降息的外部环境改善 [4] 结构性货币政策工具 - 央行通过一系列结构性货币政策工具的创新 引导信贷结构调整优化 [4] - 结构性货币政策工具既有"量"又有"价" 两者都能发挥定向激励作用 [4] - 中国还可通过结构性工具降息 重点支持科技创新和经济薄弱环节 [4]