中国金融结构变化 - 当前中国金融结构正发生深刻变化 核心是直接金融与间接金融的发展态势及相互关系的历史性调整[2] - 近三年来 尤其是2025年之后 间接融资增量占比持续下降 直接融资增量占比稳步上升[2] - 2025年1月至11月 间接融资占比降至45.7% 直接融资占比升至47.4% 增量占比呈现间接融资低于直接融资的态势 这一变化在过去数十年间均未出现过[2] 间接融资现状 - 信贷需求显著下降 增速已连续五年回落 2020年信贷余额增速为12.8% 当前已降至6.4%[2] - 过去 房地产 基础设施建设及相关传统行业对信贷需求旺盛 而银行信贷与这些传统领域 行业的融资匹配度相对较高[3] 直接融资现状与驱动因素 - 直接融资需求保持较快增长 企业直接融资整体表现良好[2] - 实体经济中 直接融资需求绕开银行信贷相关环节 需求更为实在 同时 直接融资资金配置更具市场化特征 与新动能的适配性较强[3] - 多层次资本市场建设成效显著 科创板 创业板 北交所及债券市场科技板等平台的发展 有效推动了直接融资扩张[3] 经济结构调整与融资需求转变 - 当前经济结构已发生明显转变 高新技术产业 战略性新兴产业 未来产业等快速崛起 产生了大量融资需求 而这类需求更需要直接融资支持[3] - 包括企业上市融资 企业债券发行以及股权投资 PE VC等风险投资在内的多种直接融资形式 均成为重点发展领域 近年来相关需求显著上升[3] 未来展望与政策环境 - 未来财政领域的融资需求仍将对市场形成较大支撑[4] - 房地产 基础设施建设等传统领域 在2026年之后的几年有望总体保持平稳并逐步改善 相关传统融资需求会较2025年有所好转[4] - 政策对资本市场 股票市场的支持力度空前 出台了包括类“平准基金”等在内的一系列直接或间接针对股票市场的政策工具[4] - 在新质生产力的培育催生实体经济对资本市场的持续需求 社会资金流向改变以及流动性环境宽松等多重积极因素推动下 2026年及更长时期内 资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势 有望持续稳健发展[4] 金融结构优化的趋势与意义 - 中国金融结构优化将进入关键阶段 形成直接融资规模超过间接融资的总体趋势[4] - 该趋势具有多方面积极意义 包括为培育新质生产力提供中长期稳定资金 有效降低融资成本 减轻企业债务压力 提升资金配置效率 推动金融市场发展 丰富投资渠道 助力上海国际金融中心建设 深化金融改革与开放 推动人民币国际化进程等[4]