全球央行资产配置的结构性转变 - 2025年，黄金在全球央行储备资产占比中超越美国国债，这是自1996年以来的首次[1] - 全球央行持有的黄金储备价值约3.93万亿美元，已超过海外官方持有的约3.88万亿美元美国国债[1] - 这一变化被定义为“近代史上最重大的全球再平衡的开始”[3] 央行购金行为与趋势 - 自2020年第三季度起，全球央行已连续14个季度净购入黄金[3] - 过去三年，全球央行每年的黄金购买量都超过1000吨，几乎是此前十年年均水平的两倍[3] - 2025年第二季度，全球官方黄金储备增加了166吨，达到历史最高水平[3] - 世界黄金协会2025年6月的调查显示，高达95%的受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金，该比例为2019年首次调查以来的最高纪录[3] 新兴经济体的主导作用 - 过去十年间，俄罗斯央行累计增持黄金915吨，中国央行累计增持544吨[5] - 以中国和俄罗斯为代表的新兴经济体购金意愿显著提升[5] - 截至2025年12月末，中国央行黄金储备报7415万盎司，环比增加3万盎司，实现了连续第14个月增持[8] - 2025年全年，中国央行累计增持黄金86万盎司[8] 美元资产信用与安全性质疑 - 2022年乌克兰危机后对俄罗斯的金融制裁，让各国央行意识到美元储备可能被“武器化”，打破了其“安全性”的长期共识[5] - 截至2025年，美国联邦债务总额已突破37万亿美元，每年支付的利息超过1万亿美元，债务与GDP的比率达130%[5] - 美元在全球外汇储备中的占比在2025年第二季度末降至56.32%，创下1995年以来新低[15] - 2025年4月特朗普政府宣布新关税体系后，美国金融市场出现股、债、汇“三杀”，美国10年期国债收益率一周上涨48.5个基点至4.494%[7] 黄金价格表现与市场动态 - 2025年10月，国际黄金期货和现货价格先后突破4000美元/盎司大关[7] - 截至2025年12月末，伦敦现货黄金价格一度突破4400美元/盎司，为连续第7个月收涨[7] - 自2022年美联储加息前约1618美元/盎司的低位，到2025年末金价已攀升至4584美元/盎司，累计涨幅接近180%[10] - 2025年10月，黄金市场日均交易额达5610亿美元，创历史新高，环比增长45%[18] 黄金的战略定位与机构观点 - 黄金正被重新界定为“无主权信用风险的储备资产”，其不依赖任何国家偿付承诺、不会违约且无法被冻结的特性受到重视[7] - 高盛将2025年底的黄金目标价上调至3700美元/盎司，并设定了2026年中期4000美元/盎司的基准目标[16] - 美银预计到2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司，摩根大通预测2025年第四季度金价平均将达到3675美元/盎司[16] - 有观点认为，目前黄金正处于第三轮大牛市，上行走势可能会持续数年甚至超过10年[18] 相关市场数据与影响 - 黄金已超越欧元成为全球央行第二大储备资产[8] - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模达到33579亿美元，创2015年12月以来新高[10] - 同期中国黄金储备余额增至3195亿美元，占外汇储备余额的比重为9.51%，继续刷新历史新高[10] - 全球黄金ETF连续5个月实现资金净流入，2025年10月吸金82亿美元，推动其总资产管理规模增长6%，达到5030亿美元的月末新高[18]