文章核心观点 - 银叶投资首席投资官许巳阳阐述了公司在资管行业转型期的生存哲学，即基于深度宏观研究、拥抱多元策略、并以绝对收益为终极信仰的长期主义实践，公司正从“债券专家”向“多策略配置专家”进化 [1] 投研框架与理念 - 宏观研究需“深入产业毛细血管”，从微观产业信号中捕捉即将撼动全局的变量，例如通过跟踪北美科技巨头资本开支、算力合同履约节奏等微观信号来判断AI产业周期的可持续性 [2] - 公司构建了“宏观配置大类资产+中观跟踪产业+微观量化增强”的立体动态决策闭环模型，追求在统一宏观逻辑下找到最具性价比的策略和资产来表达观点 [3] - 研究体系运作非单向，宏观逻辑指引产业研究方向，产业洞察验证或修正宏观图景，微观数据成为最终校验标尺 [3] “固收+”策略的演进 - “固收+”策略的本质是认识到单一资产无法满足客户穿越周期、追求平稳收益的需求 [4] - 剖析了不同“加法”的差异：加主观权益可能面临风格错位风险，加衍生品需直面非线性收益挑战，加商品CTA需警惕与权益资产共振风险 [4] - 更青睐“固收+量化指增”搭配，因其超额收益具有随时间累积的类票息属性，与债券票息形成双重支撑，在风控一致性、收益稳定性和客户沟通透明度上更具优势 [4] - 强调策略非固定配方，除量化指增作为基石配置外，对其他工具如可转债、商品CTA需根据宏观因子演变及资产相关性进行动态调整 [4] - 风控体系全面升级，准备多套风控模型，有的基于宏观驱动逻辑进行情景测试，有的区分中频与高频交易特征，持续跟踪驱动因素并迭代模型 [5][6] 对2026年市场的展望 - 债券市场核心矛盾将从物价下行预期转向“边际回升压力”，并与“超长债供给结构压力”形成博弈，PPI数据企稳回正的边际变化可能扭转定价逻辑 [6] - 广义财政赤字需要市场消化，银行与保险等配置盘对超长债的承接能力面临约束，长端利率预计维持宽幅震荡，难现单边下行趋势 [6] - 策略上需保持久期谨慎，把握波段机会，并在信用利差已至极窄的背景下侧重防御，静待调整带来的再投资时机 [6] - 重申产业微观研究重要性，真实经济活力与市场机会藏在细分领域的订单、产能利用率与现金流变化中，捕捉“信用阿尔法”需通过深度产业研究识别现金流坚韧、受益于行业格局改善或政策支持的主体 [6] 公司发展战略与护城河 - 纵观全球资管业态，平台化与策略广度成为长期获胜的关键，依靠单一首席投资官的对冲基金模式相对变少，更多“超级PM”被平台化公司工具化 [7] - 公司发展路径清晰：一方面将债券、权益、量化等现有优势领域的阿尔法能力做到极致；另一方面稳步拓展策略宽度，致力于成为策略库丰富的“多策略协同平台” [7] - 恪守“策略储备先于资管规模，人才储备先于策略储备”的铁律，在投研能力与策略有效性得到充分验证前，对规模扩张保持高度克制，目标不是规模最大，而是综合能力位于第一梯队 [7] 行业洞察与公司价值 - 观察到新一代投资者在认知水平、信息处理与投资方法论上的跃迁，同时理解传统渠道客户对“确定性”的深切需求 [8] - 公司价值在于凭借多年的多策略实战经验，在不同风险偏好的客户需求与复杂多变的市场之间，搭建起更精准、更稳健的桥梁 [8] - “基业长青”的秘诀在于不变的是“为客户理好财”的初心与持续迭代的勤奋，必须改变的是认知市场、理解客户、构建策略的具体方法 [8]