市场现状与发行活动 - 2025年第一周全年的第一周是美国企业债销售有记录以来最繁忙的时期之一 尽管发行量巨大 但风险溢价仍保持在低位 [1] - 市场整体并未预期很快会出现动荡 投资者需求依然强劲 且未来几周企业盈利可能相对强劲 这使得利差将相对受限 [2] 评级下调风险与“堕落天使” - 处于垃圾债边缘的债券数量在去年激增 根据摩根大通的审查 美国高等级债券市场中约有630亿美元债券的评级情况为：一家评级机构给予其高收益评级 其他机构给予BBB-评级 且至少有一个负面展望 该数字在2024年底时为370亿美元 [1] - 2025年 约有550亿美元美国公司债从投资级被下调至垃圾级 成为“堕落天使” 这远超去年100亿美元的“明日之星”（即被提升至高等级的企业）规模 且这一趋势预计将持续 [3] - BBB-级债券在摩根大通美国高等级公司债指数中的占比仅为7.7% 为历史最低份额 但仍有相当大规模的债券容易被打入垃圾级 [4] 信用基本面与潜在压力 - 随着企业持续进行债务再融资 不断上升的利息支出对其资产负债表造成的压力正在增大 这反过来给资质较弱的信用主体带来了更大的评级下调压力 [2] - 目前有更多理由对信用风险感到担忧 受疫情后收益率上升、人工智能支出热潮以及并购活动推动 相对于盈利的广泛负债指标一直在缓慢攀升 [5] - 信用状况存在潜在恶化的迹象 [5] 评级变动的影响 - 企业一旦失去高等级评级 其债券利差通常会急剧走阔 因为以美元计价的垃圾债投资者群体规模远小于投资级债券投资者 [4]