核心观点 - 公司2025年预计归母净利润亏损160亿至190亿元，亏损额较上年同期的-155.52亿元进一步扩大，核心经营数据持续承压 [1][2] - 公司面临资产价格下行、主业收入下滑、财务费用上升及高额负债与诉讼等多重挑战，正通过收缩传统业务、债务重组、组织瘦身及布局新赛道等方式艰难应对 [1][4][5][6] 财务业绩与亏损原因 - 净利润大幅预亏：2025年预计归母净利润为-190亿元到-160亿元，扣非净利润预计亏损159亿元至189.5亿元，亏损规模较上年扩大 [1][2] - 亏损核心原因：1) 资产价格下行及项目去化压力导致计提存货减值准备 2) 房地产业务结转规模与毛利率双降，基建业务营收下滑 3) 房地产项目利息资本化规模减少，导致计入当期财务费用的利息支出增加 [1][2] - 房地产业务“量升价降”：2025年合同销售面积797.2万平方米，同比增长21.9%，但合同销售金额仅680.99亿元，同比增长6.53%，销售额增速远低于面积增速，显示以价换量策略 [2] 房地产业务经营状况 - 销售与价格：2025年合同销售金额680.99亿元，合同销售面积797.2万平方米，以价换量特征明显 [2] - 业务全面收缩：2025年仅新增3个房地产项目储备，权益土地面积7.77万平方米 前三季度新开工面积49.1万平方米，同比下降55.44%，其中第三季度无新开工项目 前三季度竣工备案面积381.4万平方米，同比下降41.67% [3] - 战略转向：公司已全面转向聚焦存量盘活，大幅放缓项目开发节奏 [3] 基建业务经营状况 - 经营数据：2025年前三季度基建业务累计清收回款849亿元，其中第三季度单季回款258亿元 前三季度完成产值711亿元，95项重大工程完成年度预算的87% [3] - 境外拓展：前三季度新增境外项目30个，合同金额22.54亿元，同比增长13.75% [3] - 面临挑战：基建业务同样面临回款难问题 第三季度新拓展项目合同额223亿元，同比下降17.67%，增长动能不足 [3] 债务与资金压力 - 负债高企：截至2025年9月末，公司总负债达9431亿元，其中千亿元级借款需在一年内偿还 资产负债率攀升至89.52% [4] - 资金紧张：截至2025年9月末，公司现金余额仅149.46亿元，较上年底进一步下降 [4] - 债务重组：2025年8月推出境外化债方案，拟以两折价格回购约13.4亿美元本金的美元债 [4] 诉讼风险 - 涉诉规模激增：公司涉诉案件从2022年的3655件增至2025年上半年的6998件，涉诉金额从193.24亿元增至298.24亿元 [5] - 未决诉讼：截至2025年6月底，未决诉讼达2813件，涉诉金额213.21亿元 截至2025年9月末，未决诉讼仍有2777件，涉诉金额超百亿元 [5] - 近期诉讼：2025年12月3日至27日的24天内，公司及子公司新增诉讼1237件，涉诉金额56.58亿元，其中作为被告的案件1148件，涉诉金额43.91亿元，案由主要为建设工程施工采购纠纷和房地产买卖租赁纠纷 [5] 公司应对措施与战略调整 - 组织瘦身与降本：持续进行减员瘦身与组织架构调整，例如2025年12月绿地香港撤销7个项目集群的核心部门，新设跨片区中心，推行“合并事业部+人员优化”模式 [5] - 诉讼应对：公司已组建工作专班、实施领导包案等举措推进诉讼化解，方针为“降数量、控金额、保核心、促回款” [5] - 布局新赛道：公司开启“二次创业”，布局新能源汽车出口新赛道，依托海外资源与头部汽车集团合作，在中东、北非等地区搭建专属出海通路，试图对冲传统主业下行压力 [1][6] - 管理层坚守：创始人、董事长兼总裁张玉良于2025年5月以全票连任，正全力推进公司“二次创业” [1]